토러스투자증권은 3일 유로 리스크가 다시 커지면서 프랑스에 대한 우려도 부각되고 있지만 아직 안전지대에 있다고 분석했다.

황나영 토러스증권 연구원은 "프랑스 역시 다른 유럽 국가들과 마찬가지로 2008년 이후 재정 지출을 늘려 왔기 때문에, 재정지출 축소에 따른 경기 둔화가 나타날 수 밖에 없다"며 "그런데 금융위기 이후 재정지출을 늘려온 폭이 위기국가들에 비해 낮음을 고려해야 한다"고 밝혔다. 재정지출을 축소시키는 되돌림의 강도로 본다면 PIIGS 국가만큼 경기하강 폭이 크지는 않을 것이라는 전망이다.

프랑스 금융기관의 국채매입 여력도 높다는 분석이다. 황 연구원은 "최근 유로 주요국의 예금 추이를 비교해 보면, 위기 상황에 대비한 자금(LTRO)을 제외할 경우 PIIGS 국가에서는 자금이 빠져나간 반면 프랑스와 독일로는 자금이 유입되고 있다"며 "이는 프랑스 금융기관들이 국채매입을 위한 자금을 확보하고 있으며 아직까지는 프랑스가 유로존 내 안전지대로 여겨지고 있음을 시사한다"고 설명했다.

또한 LTRO 자금 중 은행권 자본확충을 제외한 여력이 스페인이나 포르투갈보다 높다는 점도 프랑스 은행권이 국채 매입 여력이 충분함을 보여주고 있다.

그는 아직까지 프랑스 은행권은 자국 국채 순매수에 적극적으로 나서지는 않고 있지만 이탈리아의 사례에서 알 수 있듯이 금융기관의 자국 국채 순매수는 금리 안정을 위한 안전판의 역할을 한다며 이렇게 볼 때 프랑스 금리가 급등할 가능성은 낮은 것으로 판단했다.

한편 최근 논의되고 있는 '긴축에서 성장으로의 변화'가 반드시 부정적인지에 대해 다시 한번 생각해 볼 필요가 있다. 최근 IMF는 WEO 리포트를 통해 이탈리아, 스페인 등 위기 국가의 경우 재정긴축을 잘 이행하는 것이 중요하지만, 다른 나라들은 국가 상황에 따라 다른 안전장치가 필요하다고 언급한 바 있다.

그 동안 유로존 문제 해결에 대한 논의가 전적으로 긴축 중심으로 진행됐다면 성장 쪽에도 초점이 맞춰질 수 있다는 견해가 새로이 부각된 셈이다.

황 연구원은 "이렇게 긴축과 성장을 둘러싼 논의는 당분간 지속될 전망"이라며 "이런 논의가 단기적으로는 금융시장 불안을 확대시킬 수 있겠지만 성장성 확보와 재정 건전화 이행을 위한 하나의 과정으로 바라보아야 한다"고 판단했다.

한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com