[브리핑] 키움증권(039490) - FY3Q preview: 분기 최대 실적 시현 전망...우리투자증권

키움증권(039490) - FY3Q preview: 분기 최대 실적 시현 전망...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 75,000원 유지

● FY3Q 실적 preview: 영업이익 400억원 초과 달성하며 분기 최대 실적 전망

- 동사의 FY3Q(10~12월) 당기순이익은 당사 기존 예상치인 318억원 (+6.0% q-q)을 무난히 달성하며 분기 최대 실적 시현한 것으로 전망

- 실적 호조의 주된 이유는 변동성 확대 국면에서의 지속적인 시장점유율 강화로 수탁수수료 수익이 꾸준히 증가하는 점에 기인함. 약정기준 Brokerage MS가 전분기 대비 2.2%p 상승하며 브로커리지 부분에서의 독보적인 지위를 강화 중. 최근 신규계좌 증가세 다소 둔화되었지만 여전히 전년비 증가세 지속되고 있음 (일평균 신규계좌 9월 52.4% y-y, 10월 26.2% y-y, 11월 5.7% y-y 증가)

● 변동성 확대 구간에서 안정적인 수익 창출

- 변동성 장세 지속으로 대형 증권사 위주로 상품운용부문에서의 부진한 실적 지속되는 가운데, 동사는 안정적인 수익구조를 기반으로 1) 브로커리지 부문에서의 시장 지배력 강화, 2) 고객예탁자산의 꾸준한 유입을 통한 이자수익 확대로 타사대비 실적차별화 지속

- 고객예탁자산은 11조 2천억원으로 (11월말 기준) 사상 최고치로 증가. 신규계좌수 꾸준히 900~1000개 유입되면서 고객예탁금 확대 지속될 것으로 판단. 따라서 FY2011, FY2012 연간순이익 각각 3.6%, 4.3% 상향 조정함

● 우려했던 정부 규제 영향 제한적. 현 주가 PBR 1.5배로 매력적

- 동사의 경우, 고객예탁금 이용료 관련 평균 0.2%p 인상 확정되며 내년도 약 32억원의 수익(영업이익 2.3%) 감소 예상. 고객예탁금 이용료 관련 이자이익 비중(영업이익 대비 23%)이 타사 (10% 정도)대비 높은 점을 감안시, 금번 소폭의 인상확정으로 규제관련 불확실성 해소되어 긍정적. 신용공여 이자율 인하의 경우, 정부의 가계부채 증가 우려를 고려시 큰 폭의 인하는 없을 것으로 예상

- 향후 3년간 sustainable ROE 16.8%임을 감안시 현 주가는 매력적이라고 판단 (FY2011 PBR 1.5배). 다만 예상보다 빠른 MS 상승세를 감안시 실질적인 신용공여 여력 확대를 위한 방안이 필요한 상황. 따라서 저축은행 인수 성공시에 동사의 주가 re-rating 가능할 것으로 전망. 목표주가 75,000원과 업종 내 Top pick 유지