[브리핑] LG디스플레이(034220) - LCD업체 No! Display업체 Yes!!!...대신증권

LG디스플레이(034220) - LCD업체 No! Display업체 Yes!!!...대신증권

- 투자의견 : Buy [매수, 유지]
- 목표주가 : 32,000원

● 4Q11실적 preview: 두드러진 실적개선, 분기흑자는 1Q12로 예상

동사의 4Q11 실적은 매출액 6.8조원(yoy +5.1%, qoq +8.7%), 영업손실 610억원(yoy 적지, qoq 적지)으로 추정되어 분기적자가 지속되지만 적자 폭은 크게 감소할 전망이다. 일회성 효과를 제외한 순수영업손실도 1,020억원으로 추정되어 3Q11 2,610억원 대비 크게 감소할 것으로 판단된다. 매출액 증가는 면적출하량 증가(qoq +4.2%), Blended ASP 상승(qoq +0.6%), 평균환율 상승(qoq +3.7%)으로, 영업손실 폭 축소는 가동률 상승(72% → 90%)과 product mix 개선에 기인한다.

중국 국경절과 미국 블랙프라이데이 LCD TV 판매호조로 재고조정이 충분히 진행되어 연말 LCD업계 재고조정 폭은 미미할 전망이고, 동사의 높은 가동률과 안정적인 패널가격흐름이 예상된다. 12월초 중국 춘절수요 마무리 이후 surprise order는 나타나지 않아 분기흑자 시기는 1Q12로 지연됐지만, 7” 태블릿PC용 패널을 중심으로 specialty패널 비중이 늘어나고 있는 점은 1Q12 전망에 있어서 긍정적이다. 1Q12는 영업이익 1,460억원을 기록하며 흑자전환에 성공할 전망이다.

● 투자의견 Buy 및 목표주가 32,000원 유지, 단기-중장기 모두 높은 투자매력

9월 이후 점진적이지만 가동률과 월별실적이 개선되고 있고, LCD TV 판매호조로 재고소진이 진행된 점도 향후 TV패널 order에 대한 기대를 높이고 있다. 특히 1Q12는 태블릿 PC용 패널의 출하량 증가, 2Q12는 태국홍수로 침체되었던 IT패널 대기수요의 현실화와 TV패널수요 반등이 예상되어 동사의 분기실적 개선은 3Q12까지 지속될 전망이다.

또한 현재 동사의 valuation은 ‘OLED discount’가 적용되고 있는데 2012년 중 동사가 Oxide-TFT/White OLED 기술기반의 OLED TV 상업화에 성공할 경우, 높은 원가경쟁력으로 인하여 오히려 ‘OLED premium’을 받을 것으로 판단된다. 단기-중장기 모두 투자매력이 높다는 점에서 투자의견 Buy 및 목표주가 32,000원을 유지한다. 목표주가는 Forward EV/EBITDA 대비 2.47x, Current BPS 대비 1.15x에 해당하고, 현 주가 대비 35.3%의 상승여력이 있다. 1Q12 분기 흑자전환이 예상됨에도 불구하고, 동사의 현 주가는 PBR 0.85x에 불과하다는 점을 감안할 때, 현 시점에서의 비중확대 전략이 유효하다.