[브리핑] 엘비세미콘(061970) - 하반기 iPad발 모멘텀을 기대한다...한국투자증권

엘비세미콘(061970) - 하반기 iPad발 모멘텀을 기대한다...한국투자증권

- 투자의견 : 매수(신규)
- 목표주가 : 4,200원

● 투자의견 ‘매수’, 12개월 목표주가 4,200원
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 4,200원(2011F, 2012F EPS 평균에 PER 9배 적용)으로 분석을 개시한다. 1) iPad 매출 호조로 display driver IC(DDI) 사업성이 긍정적이고, 2) 비교 적합한 대만업체인 Chipbond의 valuation 수준(2011F PER 9배)을 고려하면 적정하다고 본다. 현 주가(2011F PER 7배)는 패널 수요의 위축 등 악재들을 충분히 반영한 것으로 판단되어 향후 긍정적인 주가 흐름이 예상된다. 이는 1) 하반기 패널 재고 restocking으로 패널 공급 증가율(24% HoH)이 캐파 증가율(8% HoH)을 앞지르고, 2) 3분기부터 주 고객사인 LG디스플레이(LGD) 패널이 탑재되는 iPad 출하량이 빠르게 증가할 것으로 예상되기 때문이다.

● 국내 패키징 업체 중 가장 높은 수익성
동사 이익률이 국내 패키징 업체들 중 가장 높은 수준(08~10년 평균 영업이익률 25%, 기타업체 평균 7%)임을 감안하면 valuation 프리미엄 부여가 마땅하다고 본다(국내업체 2011F 평균 PER 8배). 높은 이익률을 유지하는 이유는 1) DDI가 골드범핑부터 수익성이 좋은 testing까지 일괄 통합되어 있고, 2) 주 고객사인 LGD내 점유율이 75% 이상이며, 3) LGD의 iPad 패널 공급으로 동사 가동률이 견조하기 때문이다(작년 83%, 올해 상반기 75% 예상).

● iPad의 태블릿PC 시장 지배가 동사에 호재로 작용할 전망
TV 및 PC수요가 전반적으로 약세지만 동사 매출(1,000억원, +34% yoy) 및 영업이익(208억원, 영업이익률 21%)은 상대적으로 견조할 전망이다. iPad 효과로 LGD의 specialty패널 매출이 호조를 보일 것으로 예상되기 때문이다. 올해 LGD의 노트북패널(태블릿PC 포함) 출하량은 전년대비 46% 증가할 전망이며, 올해 동사 DDI 캐파의 40%가 애플향 패널제품에 적용될 것으로 예상된다.