[브리핑] 네패스(033640) - 삼성전자 foundry의 수혜주...한국투자증권

네패스(033640) - 삼성전자 foundry의 수혜주...한국투자증권

- 투자의견 : 매수(신규)
- 목표주가 : 23,000원

● 투자의견 ‘매수’, 12개월 목표주가 23,000원으로 커버리지 개시
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 23,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2011F, 2012F EPS 평균에 목표 PER 11배를 적용해 산정했다. 1) 향후 성장동력이 될 wafer level packaging(WLP)의 사업성, 2) 패키징 산업이 발달한 대만 경쟁사들의 평균 PER이 11배임을 감안하면 적정한 수준으로 판단한다. 2011F 목표 PER은 15.5배, PBR 2.7배(ROE 18%), EV/EBITDA 8.2배며 상승여력은 39%다.

● 삼성전자 foundry 사업의 높은 성장성에서 수혜가 기대된다
올해 영업이익이 148% 증가할 것으로 예상되는 WLP사업(2011F 영업이익의 41% vs. 2010년 28%)이 동사 주가의 견인차가 될 전망이다. 빠른 속도로 성장하는 스마트폰 및 테블릿PC 시장에서 경박단소한 고성능 시스템IC(integrated circuit)에 대한 수요가 늘고 있어 후공정 패키징에서의 WLP도입이 점차 확대될 것이기 때문이다. 우리는 동사가 대표적인 수혜업체라고 보는데 이유는 1) 주 고객사인 삼성전자의 시스템LSI 사업이 빠르게 성장하고 2) 이에 맞춰 동사도 캐파(capacity)를 올해 대폭 늘릴(작년 말 25,000장 → 올해 말 51,000장) 예정이며, 3) 삼성전자, Broadcom 등의 글로벌 고객사들을 안정적으로 확보했기 때문이다.

● 사업 다각화는 수익성 측면에서 긍정적
WLP사업이 본궤도에 오르고 하반기부터 신규사업인 터치패널 매출이 본격적으로 발생해 전사 영업이익률은 작년 10.4%에서 13.1%로 개선될 전망이다. 이러한 사업다각화 노력은 기존 사업영역인 display driver IC(DDI) 패키징 및 IT 화학제품에 대한 실적 의존도를 대폭 낮춘다는 점에서 긍정적이라고 판단된다.