[브리핑] 대상(001680) - 2011년 실적 가시성 확대...교보증권

대상(001680) - 2011년 실적 가시성 확대...교보증권

- 투자의견 : 매수(상향)
- 목표주가 : 12,000 원(상향)

1) 1 분기 Review: 영업이익 양호, 영업외손익 안정
IFRS 개별 매출액 3,216억원(+11.8%YoY), 영업이익 238억원(+2.2%YoY), 순이익 178억원(+10.6%YoY)으로 시장전망치 상회. K-GAAP 기준 영업이익은 262억원(+12.3%YoY)으로 시장예상을 크게 상회. 이는 1)원가개선으로 전분당의 영업이익률 11.1%로 수익성 회복, 2)식품부문의 마케팅비용 효율화로 영업이익률 7.4%로 안정화되었기 때문. 특히, 동사의 Cash Cow인 전분당부문은 판매량이 전년대비 18.5% 증가해 매출성장 및 저가 원재료 투입으로 수익성 개선 기록. 한편, 지분법이익은 29억원으로 대상에프앤에프의 적자를 제외하면, 전년동기와 유사한 수준

2) 2011 년 실적 가시성 확대: 실적 안정화로 신뢰성 회복
동사의 약점이었던 실적 변동성은 10년부터 전분당의 수익성 회복과 식품의 구조조정 효과로 안정화 단계에 진입했고, 영업외손실 규모의 축소로 실적전망에 대한 신뢰성이 크게 개선. 특히, 1분기 식품 및 전분당 수익성 회복으로 실적 가시성 확대되고, 2011년 영업이익과 순이익은 전년대비 각각 9.5%, 28.3% 증가할 전망. 또한 우발손실로 인한 영업외손실 폭은 점차 개선되고, ’11년 대상FNF의 흑자전환 예상으로 우발 손실 가능성이 최소화되고 있다고 판단

3) 투자의견 매수, 목표주가 12,000 원으로 상향
최근 주가는 2개월간 35% 급등 이후, 단기 조정을 보였지만, 현 주가는 2011년 예상 EPS 기준 PER 7.5배 수준에 불과. 1분기 양호한 실적과 2011년 실적 가시성 확대 및 신뢰성 개선이 예상되어 투자의견 매수, 목표주가 12,000원으로 상향. 과거 수익 예측의 변동성 심화로 적용 받았던 주가할인률이 축소되고, 시장평균 Valuation Multiple 적용은 무난할 전망. 목표주가 12,000원은 시장평균 PER 10.4배 적용 산출.