[브리핑] LS(006260) - 2011년, 상반기보다는 하반기가 더 좋다...우리투자증권

LS(006260) - 2011년, 상반기보다는 하반기가 더 좋다...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 138,000원 (120,000원에서 상향)

● 목표주가 138,000원으로 상향 조정하며, 투자의견 Buy 유지

- LS에 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 120,000원에서 138,000원으로 15% 상향 조정

- 목표주가 상향 조정은, 1) LS전선의 영업가치 산정에 반영된 EBITDA를 기존의 2010년 2011년 평균치에서 2011년 기준으로 변경한 것과, 2) LS전선의 기술력 및 해외 인지도가 높아진 점을 반영하여 글로벌 업체들과 동등한 EV/EBITDA 배수를 적용한 것에 근거함 (이전에는 20% 할인 적용했었음)

● 3분기 실적: 예상치를 소폭 상회하는 영업이익 달성

- LS의 3분기 영업이익은 808억원으로 예상치를 소폭 상회하였음

- LS전선은 수익성이 높은 초고압 전력선 매출액 중 일부가 이연됨에 따라 영업이익이 예상치를 하회였으나, 4분기에 대부분 반영될 것으로 전망

- LS니꼬동제련은 전기동, 희소금속, 황산 가격 강세에 따라 견조한 수익성을 유지하였고, 환율 하락으로 인한 평가이익 550억원 발생

- LS엠트론의 트랙터 부문은 가파른 매출액 성장과 견조한 수익성이 지속되고 있으나, 부품 부문의 수익성 개선에는 시간이 좀 더 필요할 전망

● 2011년에는 LS엠트론의 re-rating 가능성에 주목

- 동사의 추가적인 주가상승 모멘텀은 LS엠트론과 LS전선에서 찾을 수 있을 것

1) LS엠트론: 중국 시장에서의 트랙터 매출이 본격화되어 성장성이 확대되고, 부품 사업부문의 수익성이 점차 개선될 전망에 따라, LS엠트론 가치에 대한 재평가가 이루어질 것으로 예상

2) LS전선의 전체 영업이익 중 66%를 차지하는 전력선 부문은 현재 가동률이 100%에 이른 상황. 이에 따라 브라질, 러시아, 미국 등에 생산설비를 구축할 계획을 검토 중이며, 설비투자가 가시화되는 시점에 추가적인 실적 상향 조정이 가능할 것으로 전망