[브리핑] 고려아연(010130) - 중장기 시각으로 접근해야 하는 시점...한화증권

고려아연(010130) - 중장기 시각으로 접근해야 하는 시점...한화증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 370,000원 (290,000원에서 상향)

● 투자의견 매수 유지, 목표주가 370,000원으로 상향조정

고려아연에 대한 투자의견은 매수를 유지하고 목표주가는 290,000원에서 370,000만원으로 27.6% 상향조정한다. 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 3분기 영업이익이 971억원으로 전분기 대비 33.0% 감소할 것으로 예상되지만, 4분기에 1,442억원으로 회복될 것으로 예상되고, 2) 전세계 주요국의 금리가 낮은 수준을 유지할 것으로 예상되어 상품가격 강세가 유지될 것으로 예상되기 때문이다.

목표주가 370,000원은 2011년 예상 BPS 171,345원과 적정 P/B 2.2배를 적용하여 산출하였다. 금, 은 등 주요 상품가격의 강세가 지속될 것으로 예상되어 2011년 예상 ROE가 22.0%, 2014년까지 EPS 성장률이 4.3%로 추정되어 적정 P/B 2.2배를 적용하는 것은 무리가 없다고 판단된다.

● 4분기 실적회복, 주요국의 저금리 정책 당분간 지속될 것으로 예상

고려아연의 2010년 3분기 영업이익은 정기 유지보수와 냉연강판 업체 등 주요수요기업의 생산량 감소 영향으로 직전분기 대비 33.0% 감소한 971억원으로 예상된다. 하지만, 금가격이 온스당 1,350달러, 은가격이 24달러를 상회하는 강세가 지속되고 있으며 계절적 성수기가 도래하는 4분기에 판매량 증가효과로 영업이익이 1,442억원으로 증가할 것으로 예상된다. 또한 전세계 주요국가의 저금리 기조가 당분간 유지될 것으로 예상되어 주요 상품가격의 강세가 지속되어 2011년 영업이익은 6,887억원으로 증가할 것으로 예상된다.