[브리핑] 두산인프라코어(042670) - 2011년에도 중국 건설 중장비 시장은 뜨겁다...우리투자증권

두산인프라코어(042670) - 2011년에도 중국 건설 중장비 시장은 뜨겁다...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 35,000원

● 9월 중국 굴삭기 판매는 전년대비 19% 증가한 1,390대 기록

- 동사의 9월 중국 굴삭기 판매는 전년대비 19% 증가한 1,390대를 기록. 지난해 하반기 중국정부의 대규모 경기부양책에 따른 일회성 요인을 제외할 경우, 과거 5년 평균치(774대)대비 큰 폭 상회하는 수준. 9월 누계기준 동사의 중국 굴삭기 판매는 17,570대(+64% y-y)를 기록하며 올해 예상치(22,000대)의 80% 달성. 이로 인해 동사의 CDK 판매확대에 따른 수익성 개선, 중국 자회사의 실적개선에 따른 지분법이익 급증 등이 기대됨

- 2011년 동사의 중국 굴삭기 판매는 27,500대(+25% y-y)를 기록할 전망. 이는 폭우, 지진 등 피해복구에 따른 수요 증가, 중국정부의 제12차 5개년 계획 등 지속적인 SOC투자 확대가 예상되기 때문. 특히 중국 12차 5개년 계획은 추가적인 공공투자 집행을 통한 중서부 개발이 예상되어 동사의 수혜로 이어질 전망

● 군산공장 투자는 향후 중국의 대형 건설중장비 수요를 선점하기 위한 전략

- 군산공장 투자는 향후 중국의 대형 건설중장비 수요를 선점하기 위한 전략. 군산공장(1,146억원 투자, 61만㎡)은 연산 약 4,600대 생산이 가능하고, 대형 굴삭기(35-70톤 생산, 현재는 35톤이 주력) 6기종 및 휠로더 4기종 등임. 이에 따라 동사는 중국 대형 건설중장비판매 증대를 통한 시장점유율 확대가 예상됨. 중국의 대형 건설중장비 수요현황을 보면, 토목(41%), 건설(17%), 광산(14%), 공공사업(9%) 등 대규모 SOC투자가 대부분을 차지

- 2014년 군산공장의 매출액은 7,820억원(2010년 동사의 건설중장비 매출비중의 31%) 내외로 향후 핵심 기지로 자리매김할 전망. 동사의 기존 건설중장비제품은 대략 30-40톤이었으나, 금번 군산공장 투자를 통해 글로벌 건설중장비업체(대략 50-70톤)와 동등한 수준으로 향상될 전망이어서 향후 글로벌 건설중장비업체로의 도약이 기대

● 2011년 상반기까지 주가상승 추세는 지속될 전망

- 최근 동사의 3개월간 주가는 38% 상승하며 시장대비 30%p 상회. 이러한 주가상승 추세는 2011년 상반기까지 지속될 것으로 판단. 그 근거는 다음과 같음. 1) 하반기 어닝서프라이즈 지속, 2) 밥캣의 점진적인 실적개선, 3) 2011년 중국 굴삭기 판매 급증세 지속, 4) 공작기계 등 기타사업부문의 수익성 개선, 5) 오버행이슈 해소 등임

- 2011년 동사의 예상실적 기준 PER 9배는 글로벌 경쟁업체(18배내외)대비 여전히 저평가 상태. 특히 중국 자회사 실적호조세 지속, 밥캣의 점진적인 실적개선 등을 감안할 경우 밸류에이션 매력은 높아질 전망이어서 추가적인 주가상승이 기대됨