[브리핑] 삼성전자(005930) - 아직 Value Trap에서 크게 벗어나기 어렵다!...대우증권

삼성전자(005930) - 아직 Value Trap에서 크게 벗어나기 어렵다!...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 920,000원

● 3Q10 실적은 시장 기대치에 다소 하회할 전망

삼성전자의 3Q10 예상 실적은 매출액 42.9조원(+19.6% YoY, +13.3% QoQ), 영업이익 5.1조원(+21.0% YoY, +1.8% QoQ)으로, 시장 기대치를 다소 하회할 것으로 판단된다. 특히 기타 영업이익(삼성 탈레스 지분 매각 이익)을 제외한 주요 부문들의 영업이익만 고려할 경우, 실질적으로 5조원을 하회한 것으로 파악된다. 부문별로는 반도체부문과 통신부문의 영업이익이 각각 3.4조원, 1조원으로 2분기 대비 증가하였으나, LCD 부문과 디지털 미디어 부문의 영업이익은 각각 0.3조원, 0.2조원으로 2분기 대비 부진한 것으로 파악된다.

● 4Q10 실적은 영업이익 3.7조원 수준으로 예상

삼성전자의 4Q10 실적은 매출액 42.4조원(+8.1% YoY, -1.2% QoQ), 영업이익 3.7조원(+7.2% YoY, -27.9% QoQ)에 그칠 것으로 판단된다. 특히 DRAM 가격 하락세 지속에 따라, 메모리 부문 영업이익의 하락이 불가피하기 때문이다. 4Q10 반도체 부문의 예상 영업이익은 2.6조원이며, LCD와 통신 부문의 실적 역시 추가 하락할 전망이다. 다만, 1Q11 예상 영업이익은 3.7조원으로 4Q10 대비 크게 악화되지는 않을 것으로 판단한다. 반도체 부문을 제외한 각 부문들의 실적이 1Q11에는 소폭 개선될 것으로 예상하기 때문이다.

● 4분기 중 740,000~850,000원의 Value Trap 예상

최근 KOSPI 상승세에 비해, 삼성전자의 소외 현상이 두드러지고 있다. 그럼에도 불구하고, 당분간 삼성전자의 주가는 제한적인 등락 (9/1일자 삼성전자 리포트, “Value Trap 구간으로 진입 예상” 참조)에서 크게 벗어나지는 못할 것으로 판단한다.

다만, 1) 매크로 변수들이 다소 안정을 찾아가고 있다는 점, 2) 중국 수요의 증가 등 IT 수요의 계절성이 변화하였다는 점, 3) iPad 등 새로운 Digital device가 가져올 메모리 수요의 다변화를 고려할 때, 삼성전자의 Value Trap 하단은 10F P/B 1.6배 740,000원 수준으로 높아진 것으로 판단한다. 다만, 4분기 중에는 실적 모멘텀 감소에 따라, Value Trap 상단은 P/B 1.8배인 850,000원을 크게 넘어서기 어려울 것으로 판단한다.