[브리핑] 한솔제지(004150) - 10월부터 성수기 효과 본격화될 것으로 예상...한화증권

한솔제지(004150) - 10월부터 성수기 효과 본격화될 것으로 예상...한화증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 20,000원

● 3분기 매출액 3,855억원, 영업이익 351억원 수준 예상됨

한솔제지의 3분기 매출액은 3,855억원, 영업이익은 351억원 수준이 예상된다. 실적이 전분기 대비 부진한 이유는 1) 계절적인 비수기로 인해 출하량이 감소했고, 2) 고가에 구입한 펄프 투입으로 제조원가가 상승했기 때문이다. 3분기에는 원화가 상승하여 외환관련이익이 발생할 것으로 예상되어, 순이익은 견조할 것으로 판단된다.

● 자회사들의 실적도 안정적. 2009년 하반기 같은 지분법 쇼크는 없을 듯

동사는 2009년 하반기에 자회사인 한솔건설의 대규모 충당금 설정으로 인한 실적 악화로 쇼크 수준의 지분법을 기록한 바 있다. 그러나 2010년 하반기에는 2009년 하반기와 같은 지분법 쇼크는 없을 것으로 판단한다.

1) 현재 한솔건설의 잔여 PF는 1,400억수준 인데 이중에서 주택관련 PF는 420억원 이다. 주택사업의 리스크는 2009년에 비해 현저하게 감소했고, 2) 한솔라이팅, 아트원제지 등의 자회사가 의미있는 실적 개선을 보여줄 것으로 예상되기 ??문이다.

● 4분기는 성수기 진입으로 2분기를 능가하는 실적 예상

제지업종은 전통적으로 4분기가 성수기이다. 따라서 3분기에 감소했던 출하량은 9월말을 기점으로 본격적으로 증가할 것으로 예상된다.

더욱이 2010년 4분기는 펄프투입가격이 3분기 대비 10% 하락할 것으로 예상되어 견조한 실적이 예상된다. 또한, 수출여건도 개선될 전망이다.

최근, 중국업체들은 미국 시장에서 평균 169.6%의 덤핑 관세를 부과 받았다. 이로 인해 중국업체들의 미국 수출은 사실상 불가능하다고 판단되며, 상대적으로 경쟁국인 한국업체들의 수출경쟁력이 개선될 것으로 예상된다. 투자의견 Buy, 목표주가 20,000원 유지