[브리핑] 제일기획(030000) - 모멘텀이 코 앞에 와 있다! 모멘텀을 감안한 Valuation 접근 필요...우리투자증권

제일기획(030000) - 모멘텀이 코 앞에 와 있다! 모멘텀을 감안한 Valuation 접근 필요...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 176,000원(유지)

● 액분 재상장 후 KOSPI를 약 9%p 하회. 그러나, 프로모션 강화와 규제 완화 가시화 임박에 주목

- 주가는 금년 중 KOSPI를 약 4%p 하회. 특히, 액분 재상장(5월 10일) 이후 약 9%p 하회. 이는 1) 수급상 긍정 재료 소진과 2) 예상보다 약했던 월드컵 효과 및 3) 국내외 경기 둔화 우려 등에 기인

그러나, 4분기 성수기 진입과 함께 갤럭시 S 및 탭의 마케팅 본격화, 점차 가시화될 규제 완화의 최대 수혜주라는 점에 주목할 필요. 목표주가의 2010년 PER은 19.6배(10년간 밴드: 10.7~19.6배, 최고치 23.7배). 국내외 모멘텀 감안시 밴드 상단을 목표로 한 접근 필요

● 3분기 실적, 컨센서스 수준 기대. 월드컵 이후 반락에도 불구하고 양호한 수준 예상

- 3분기 영업이익은 131억원(10.7% y-y)로 컨센서스를 충족시킬 전망. 3분기 취급고(연결)는 11.0% y-y의 증가 예상. 월드컵 이후 국내 방송광고 물량을 중심으로 반락(7월 -31% y-y, 8월 -12% y-y)이 있었으나, 9월로 오면서 회복세. 특히, 뉴미디어, 프로모션 물량 증가하며 해외법인 물량은 약 15% y-y에 달하는 성장세 시현 예상

- 갤럭시S가 6월 한국, 유럽, 7월 미국 등으로 출시 지역이 확대되고 있는 가운데 9월 갤럭시탭 출시 등 연말로 가면서 삼성전자의 마케팅 강화 효과가 확대될 전망

● 4분기 실적, 갤럭시 S와 탭의 마케팅 본격화 효과. 또한, 점차 구체화될 규제 완화 효과도 기대

- 4분기 영업이익도 200억원(11.7% y-y)으로 양호 전망. 갤럭시S와 갤럭시탭 마케팅이 본격화될 전망. 특히, 과거 OEM중심이었던 일본 시장에 삼성 브랜드 핸드셋 런칭이 예정

- 규제 완화의 최대 수혜주: 종편 선정 가이드라인 발표에 따라 규제 완화 점진 가시화 예상. 종편 도입은 사업 파트너 증가, 민영렙은 국내 M/S 상승과 마진 개선 재료. 동사의 국내 M/S는 2009년 12.8%에서 2012년 13.6%, 민영렙 도입시 2012년 14.5%로 예상

- 삼성전자 마케팅 coverage 확대: 2009년 35%에서 2012년 43%으로 증가 예상. 남미, 중동 등으로 해외네트워크(현재 30개) 구축 지속과 함께 현지 인수도 지속 목표