[브리핑] LS산전(010120) - 꿈이 현실로 다가온다...우리투자증권

LS산전(010120) - 꿈이 현실로 다가온다...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 120,000원 (105,000원에서 상향)

● 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 120,000원으로 상향 조정

- 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 105,000원에서 120,000원으로 14% 상향 조정. 2011년, 2012년 EPS를 각각 6%, 16% 상향한 것을 반영. 이는 기존 주력사업인 전력기기/전력시스템 및 자동화시스템 부문의 안정적인 성장을 바탕으로 신규사업(스마트그리드,그린카,HVDC,태양광 등)부문의 높은 외형성장을 반영하였기 때문. 향후 2013년까지 신규사업의 매출액 CAGR은 73%로 높은 성장세 기록할 전망

- 2011년 동사의 예상실적 PER 16배는 다소 높아 보일 수 있으나, 자체자금을 통한 대규모 투자 지속, 신규사업의 높은 성장 전망, 글로벌 전력수요 확대에 따른 기존사업(전력기기, 자동화기기) 매출 확대 등을 감안할 경우 밸류에이션 부담은 점차 해소될 전망

● 향후 4년간 그린카, 스마트 그리드, HVDC, 태양광 모듈 등 신규사업의 성장성 부각

- 향후 4년간 동사의 신규사업은 높은 성장세를 기록할 전망. 기존사업의 매출액 연평균성장률은 19%로 안정적인 반면, 신규사업은 73%의 높은 성장세 전망. 이는 태양광 모듈 35%, 스마트 그리드 90%, PSC 205%, 연료전지 255% 등의 본격적인 성장세가 점차 부각될 것으로 전망되기 때문

● 중국의 전력설비투자 확대는 동사의 중국법인 실적개선으로 이어질 전망

- 중국의 전력설비투자 확대는 동사의 중국법인 실적개선으로 이어질 전망. 최근 중국정부는 2015년까지 초고압 전력설비에 47조원을 투자한다고 발표. 이에 따라 동사의 중국법인인 무석, 대련, 호계 등의 실적호조세가 지속될 것으로 판단. 동사 가이던스에 따르면, 향후 2013년까지 중국법인 매출액 목표는 1조원 달성. 이에 따라 중국법인의 실적개선은 동사의 지분법이익 개선으로 이어질 것으로 판단. 동사의 2011년 지분법이익은 전년대비 31% 증가한 128억원을 기록할 것으로 추정

- 무석법인(전력기기/전력시스템 매출비중 60%, 자동화기기 40%)은 동사의 지분법이익 개선에 가장 크게 기여할 전망. 향후 4년간 무석법인의 순이익 CAGR은 100%의 높은 성장세를 기록할 전망. 특히 최근 중국의 인건비 상승에 따른 생산설비 자동화 추세, 중국 전력설비투자 확대로 인한 초고압변압기 등의 전력기기 수요 증가 등을 감안할 경우 향후 동사는 중국 SOC투자 수혜주로 부상할 전망