[브리핑] 삼익 THK(004380) - 하반기 실적호조 지속 전망...SK증권

삼익 THK(004380) - 하반기 실적호조 지속 전망...SK증권

- 투자의견 : 매수(유지)
- 목표주가 : 9,200원

● 2Q10 분기별 영업실적 사상최대 기록, 하반기 실적호조 지속전망

동사의 2Q10 잠정실적은 매출액 785 억원(+37.3%QoQ, +203.2%YoY), 영업이익 97 억원(+27.2%QoQ, +1511.7%YoY), 순이익 20 억원(-73.2%QoQ, -43.4%YoY)으로 사상최대 실적을 기록하였다. 매출 및 영업이익은 추정치를 크게 상회하였으나 순이익의 경우 추정치 대비 하회하였다. 영업이익의 경우 전방산업의 설비투자에 따른 업황 호조 유지가 가장 큰 원인으로 파악되며, 순이익은 엔화 환율의 강세로 인한 환차손 및 평가손실에 기인하는 것으로 판단된다. 하반기 동사의 실적유지는 지속될 것으로 전망하는데 1)전방산업의 설비투자 확대가 지속되고 있으며, 2) CAPA증설을 통해 기존 LM 가이드의 수요대응이 원활해 질 것으로 예상되기 때문이다.

● 하반기 달성지구 메카트로 CAPA 증설 완료 후 내년 외형성장 기대

달성지구 CAPA증설은 현재 성서공단의 메카트로사업부를 이전하여 LM 가이드의 CAPA 증설을 유도하고 향후 메카트로사업부의 확대전략으로 파악된다. 메카트로사업부는 향후 동사의 외형성장에 기여할 수 있을 것으로 보이나 마진확보까지는 다소 시간이 필요할 것으로 보이나, 메카트로에 필요한 부품인 LM 가이드의 생산과 메카트로 제작을 동시에 수행할 수 있어 타 경쟁업체 대비 효율성은 높을 것으로 기대된다. 달성공장의 정상적인 가동은 11 년 상반기 수준일 것으로 예상되는데, 성서공단의 설비부족으로 인해과거 수주가 힘들었던 메카트로 아이템 수요대응이 가능해 지면서 외형성장에 기여를 할 수 있을 것으로 보인다. 따라서 기존아이템인 LM 가이드로 실적을 유지시키면서 향후 메카트로사업부의 확대전략을 통한 성장도모로 동사의 성장에 대한 한계성을 넘어설 수 있을 것으로 판단된다.

● 목표주가 9,200 원, 투자의견 매수유지

10E EPS 1,022 원에 Target PER 9.0X 를 적용하여 산출한 목표주가를 유지한다. 동사의 경우 엔화차입금 보유로 영업외손익이 원/엔환율에 큰 영향을 받기 때문에 2Q10 말 이후 원/엔환율의 변화가 거의 없을 것을 가정한 결과 올해 순이익의 추정치 변동이 거의 없었기 때문이다. 하반기 원/엔 환율이 2Q10 말 대비 하락한다면 순이익 증가에 영향을 줄 수 있으나 현재 추정치에는 반영하지 않았다. 그러나 원/엔 환율이 동사 실적변동에 의미있는 변동이 나타난다면 향후 실적추정과 목표주가에 반영할 계획이다.

현재 동사의 외화차입금은 대부분 엔화로 THK사 20 억엔, 수출입은행 13 억엔 수준으로 6 월 엔화환율(13.64 원/1 엔) 반영 시 450 억원 수준이다. 외형성장으로 인한 원재료 수입규모의 증가로 인해 외상매입금 역시 30 억엔 내외로 증가한 것으로 추정되어 원/엔환율에 대한 민감도가 더욱 높아진 상황으로 보인다. 엔화차입금 및 엔화외상매입금이 반기말 기준으로 63 억엔 내외수준으로 반기말 환율을 반영하면 환율에 대한 민감도는 10 원 당 60 억원 수준의 변동성을 나타내는 것으로 예상된다.