[브리핑] 한진해운(117930) - 컨테이너 해상운임 호조로 수익성 급상승세...우리투자증권

한진해운(117930) - 컨테이너 해상운임 호조로 수익성 급상승세...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 48,000원(41,00원에서 상향)

● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 48,000원으로 상향 조정

- 한진해운에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 41,000원에서 48,000원으로 17% 상향 조정. 해상운송업종에 대해 Positive 투자의견 유지, 한진해운 업종 Top pick으로 제시

- 투자포인트는 1) 수송량 급증세와 수송단가 호조로 영업실적을 상향 조정하며, 2) 2분기에 대규모 영업이익을 확보했으며, 3분기에는 이익 급증세가 이어질 전망 3) 발틱운임지수(BDI) 상승 반전으로 벌크부문도 안정적인 수익 확보 예상 4) 현 주가 기준 Valuation 상 저평가, 과감한 구조조정으로 재무 안정성 확보

- 2010년 6월 동사의 월평균 TEU당 수송단가는 1,524달러로 이는 최고치였던 2008년 8월 1,545달러 수준까지 올라선 상황. 운임 최저치였던 2009년 6월 855달러 대비 78.2% 상승. 2010년 1~6월 누계 컨테이너 수송량도 전년동기대비 26.5% 증가한 177만TEU에 이르는 등 예상외의 호조세 시현

- 2010년, 2011년 매출액을 기존 추정치 대비 각각 6.7%, 6.9%, 영업이익을 각각 46.6%, 23.8% 상향 조정. 2010년, 2011년 영업이익률은 각각 6.2%, 6.7%, 주당순이익(EPS)은 각각 5,118원, 5,514원 전망. 현 주가 기준으로 2010년, 2011년 PER은 각각 6.9배, 6.4배, PBR은 각각 1.2배, 1.0배로 저평가

● 2분기 영업이익 호조, 3분기도 성수기 효과로 급증세 전망

- 동사의 2분기 컨테이너 수송량은 전년동기대비 23.7% 증가한 953,917TEU, 수송단가는 전년동기대비 63.5% 상승한 1,454달러/TEU 추정. 벌크화물 수송량은 전년동기대비 26.3% 증가한 1,461만톤 기록. 2분기 매출액은 2조 3,052억원(+37.9% y-y), 영업이익은 1,488억원(흑전 y-y) 추정

- 3분기는 컨테이너 해상운임이 인상된 이후 본격적으로 반영되는 시점이어서 수익성 개선폭 커질 전망. 3분기 매출액은 2조 5,480억원(+43.2% y-y), 영업이익은 2,669억원(흑전 y-y) 전망

● 컨테이너운임 상승세 지속 및 발틱운임지수(BDI) 상승 반전

- 최근 컨테이너 해운시장은 상승세 지속, 벌크 해운시장은 상승 반전. 7월 21일 발틱운임지수(BDI)는 1,781p로 7월 15일 1,700p의 단기 저점 형성 이후 4일 연속 상승세. 현 시점 BDI는 절대적으로 낮은 수준으로 추가 상승 가능

- 컨테이너 해운시장은 용선수요 확대와 해상운임 상승세. 7월 14일 HR종합용선지수는 661.2p로 3월말 이후 16주 연속 상승. 세계 컨테이너선 계선율도 2.8%까지 하락했는데, 그만큼 컨테이너선의 실질 수요가 커지고 있는 상황. 7월 16일 중국 CCFI도 1,193.1p로 9주 연속 상승. 7월 19일 발표된 NOL의 6월 평균운임은 2,892달러/FEU(+32.1% y-y), 수송량은 221,900FEU(+28.9% y-y)로 급증세 시현