[브리핑] GS홈쇼핑(028150) - 2분기 실적은 시장 기대치를 상회할 전망...하나대투증권

GS홈쇼핑(028150) - 2분기 실적은 시장 기대치를 상회할 전망...하나대투증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 98,000원

● 유형상품의 판매 호조로 영업이익 32% 증가

GS홈쇼핑에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 98,000원을 유지한다. 보험판매가 감소함에도 불구하고 의류/잡화 등 유형상품의 판매호조로 2분기 영업이익은 전년 동기대비 32% 증가한 243억원을 기록하며 시장 기대치를 상회할 것으로 예상된다. 2분기 취급고와 매출액은 전년 동기대비 각각 15%/19% 증가한 5,141억원/1,811억원을 기록할 전망이다. TV/인터넷/카탈로그 부문이 각각 15%/20%/17% 증가하는 등 전 부문이 호조를 보일 것으로 예상한다. 보험판매가 전년 동기대비 30% 감소하고 있음에도 불구하고 유형상품 판매는 20% 전후의 증가세를 이어가고 있다. 이익기여도가 높은 보험판매가 감소함에도 영업이익은 전년 동기대비 32% 증가하면서 호조를 보일 것으로 전망하는데, 이는 상대적으로 마진이 높은 의류/잡화/생활용품 위주로 판매가 증가하면서 보험판매 감소에 따른 부정적 영향을 충분히 상쇄하고도 추가적인 이익이 발생하고 있기 때문이다.

● 3분기 실적우려로 주가 하락시 매수기회

투자자들 사이에서 3분기 실적부진에 대한 우려가 있는데, 실제 3분기 영업이익은 전년 동기대비 25% 감소할 전망이다. 하지만, 이는 전년 3분기에 실손보장 보험특수라는 이례적인 상황(영업이익 +104% YoY)의 반대급부로 발생하는 일시적 현상이며 영업 펀더멘탈상의 문제는 아니다. 유형상품 호조세가 이어지면서 예상보다 이익감소폭이 적을 수 있다. 3분기에 대한 우려로 주가가 하락한다면 매수의 기회이다. 1) 4분기 영업이익은 11% YoY 증가하면서 실적이 다시 호전될 것이고, 2) 높은 자산가치(1,860억원의 현금과 1,100억원의 SO가치)와 4%의 기대 배당수익률, P/E 6.5배의 낮은 투자지표, 그리고 연간 1천억원 규모의 영업이익 창출력 등을 고려할 때 주가가 저평가되어 있기 때문이다.