[브리핑] 현대하이스코(010520) - 제철과 자동차 사이 : 동반 수혜 기대...하나대투증권

현대하이스코(010520) - 제철과 자동차 사이 : 동반 수혜 기대...하나대투증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 23,000원

● 4분기 실적 Review – 냉연강판 판매량 사상 최대 기록

현대하이스코 4분기 영업실적은 예상치 부합하는 호실적을 시현했다. 신차효과에 힘입은 현대차 및 기아차의 판매호조로 자동차용 강판 판매량이 전분기 대비 37% 급증한데다, 가동률 상승에 따른 고정비부담 완화에 기인한 것으로 분석된다. 4분기 냉연(CR) 판매량은 전분기 대비 17% 증가한 109만톤으로 분기 기준 사상 최고치를 경신했다. 이에 따라 4분기 매출액은 전분기 대비 18% 신장된 1조 2,682억원, 영업이익은 634억원으로 25% 늘어났다. 4분기 냉연사업부문 영업이익률은 5.4%에 이르는 것으로 추정된다.

● 2010년 수익성 개선 두드러질 전망 – 일관체제 구축으로 원가경쟁력 강화 예상

2010년에는 원료조달 및 제품판매 관련 전후방 captive 효과 가시화로 영업실적 개선세가 두드러질 전망이다. 현대제철 고로 가동에 따른 냉연강판의 일관생산체제 구축으로 생산원가 절감효과가 확대되고, 원재료(HR)에 대한 가격 협상력도 강화될 것으로 예상되기 때문이다. 특히, 신차효과 확대에 따른 현대차 시장점유율 상승으로 고마진 제품인 자동차용 강판 비중이 늘어날 것으로 예상된다. 또한 현대제철과의 일관생산으로 현대차의 현대하이스코 의존도가 증가할 것으로 보이는 점도 긍정적이다. 이를 감안하면 2010년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 6%, 52% 증가한 4조 6,962억원, 2,163억원에 달할 것으로 추정된다.

● 투자의견 BUY, 목표주가 23,000원 유지 – 보유비중 확대 전략 유효

현대하이스코에 대한 투자의견 BUY와 12개월 목표주가 23,000원을 유지한다. 투자포인트는 1) 현대제철 의 고로 가동에 따라 원재료(HR)의 가격협상력이 높아져 원가경쟁력이 강화될 것으로 기대되고, 2) 전후방 captive효과 확대로 안정적인 제품판매와 원료조달이 가능해져 경쟁사 대비 영업실적 변동성이 축소될 전망이며, 3) 현대제철과의 일관생산 확대에 따른 물류비, 납기단축 등 강점 부각으로 현대하이스코의 기업가치 재평가가 제고될 가능성이 높은 점이다. 특히, 현대제철과 현대차 간 가교역활로 동반 수혜가 기대되는 현대하이스코 주가는 업종 내에서 상대적으로 견조한 흐름을 보이고 있는 이들 주가와의 동조화가 기대되어 추가 조정 시 보유비중을 확대하는 전략은 유효하다는 판단이다.