[브리핑] 제일모직(001300) - 패션과 전자재료가 2010년 동사의 성장 및 수익성 견인...대신증권

제일모직(001300) - 패션과 전자재료가 2010년 동사의 성장 및 수익성 견인...대신증권

- 투자의견 : 매수 (유지)
- 목표주가 : 78,000원 (27.8% 상향)

* 투자의견 매수 유지, 목표주가 78,000원 상향

동사에 대한 투자의견 매수를 유지하며 목표주가는 78,000원(+27.8%)으로 상향 조 정한다. 2010년 동사의 사업부문별 영업환경은 패션부문 회복단계 진입, 전자재 료부문 빠른 성장세, 화학부문은 예상외 견조할 것으로 전망된다. 목표주가 상향 조정은 주력사업부문의 양호한 영업환경 변화를 감안해 Valuation(Sum of parts)의 영업실적을 2010년으로 변경 적용하였기 때문이다.

* 4분기 영업이익 692억원(-10% qoq) 추정… '10년 1분기 화학중심 실적개선 전망

동사의 지난 2009년 4분기 영업실적은 매출액 1조 771억원, 영업이익 692억원(-10% qoq, +42.7% yoy)으로 추정된다. 사업부문별 영업실적을 전분기 대비 살펴보면 패션(영업이익 200억원)은 정상수준 회복, 전자재료(250억원)는 비수기 영향으로 소폭감소, 화학(242억원)은 원재료 가격인상 지연으로 크게 감소한 것으로 추정된다.

그동안 시황부진으로 이익기여도가 낮았던 패션부문이 과거 정상수준으로 회복되었다. 2010년 패션은 전년처럼 일시적인 재고자산평가손 부담이 적다. 또한 최근 국내 경기회복에 따른 의류수요의 지속적인 회복 속에 전년에 런칭한 브랜드(8개)의 수익성도 손익분기점 수준으로 개선될 것으로 전망된다.

또한 지난 4분기 전자재료부문은 비수기 영향으로 편광판 등 주요 품목들의 단가인하(-5%) 영향으로 전분기 대비 부진하였다. 그러나 2010년 3월 이후 TV용 편광판 생산에 따른 추가 매출(약 2,000억원) 등을 포함한 동 부문의 성장 및 수익성이 확대될 것으로 전망된다. 2011년 동사의 전자재료 부문의 매출액이 약 1.5조억원을 상회하여 동사의 향후 성장성을 견인할 것으로 전망된다. 2010년 반도체부문은 신제품 1~2개 출시에 따른 영향은 안정적인 수익성 유지가 가능할 것으로 판단된다.

예상과 달리 화학부문이 전분기 대비 크게 부진한 것은 2009년 11월 이후 급한 상승세를 기록한 원재료 가격상승분이 제품가격으로 전가가 2010년 1분기로 이연되기 때문이다. 즉 화학부문은 가전 및 자동차 수요산업을 중심으로 한 견조한 시황이 가능해 안정적인 실적이 유지될 것으로 전망된다. 따라서 2010년 1분기는 화학부문 영향으로 전체 영업이익이 약 852억원으로 전분기 개선될 것으로 전망된다.