[브리핑] 자화전자(033240) - 제대로 준비했으니 제대로 보여주겠다...하나대투증권

자화전자(033240) - 제대로 준비했으니 제대로 보여주겠다...하나대투증권

- 투자의견 : BUY(신규)
- 목표주가 : 13,000원

* 강력한 turn around + 풍부한 유동성 + 싼 주가
자화전자에 대해 목표주가 13,000원, 투자의견 BUY로 분석을 시작한다. 투자포인트는 1) Auto Focus Actuator, OA용 부품으로 2분기부터 강력한 턴어라운드가 기대되며, 2) 이에 따라 올해 매출액이 사상 최대였던 2004년 수준을 상회하면서 기록적인 실적 개선이 이어지고, 3) 순현금이 4백억원에 달해 신규 사업 추진의 발판이 될 수 있고, 4) 2010년 기준으로 EPS증가율 40%, ROE 16%인데 PER 6.0배, PBR 0.8배에 그쳐 주가가 싸다라는 점이다. 최근 일부 차익실현 물량 출회로 주가가 약세를 보이고 있으나 AFA 성과가 나타나고 턴어라운드 초기 시점인 현재가 주식 매수의 적기라고 판단된다.

* 제대로 준비했다 – Actuator, OA용 부품이 two top
자화전자의 부활을 이끄는 핵심제품은 현 Cash cow인 OA용 부품(프린터용 부품)과 폭발적인 성장을 보이고 있는 카메라모듈용 Auto Focus Actuator 등이다. OA용 부품은 컬러 프린터 보급이 확대되고 고객사로 제품 라인업이 확대되면서 연평균 20%의 성장률과 고수익성을 유지하고 있다. Actuator는 지난 3년간 준비한 제품으로 휴대폰용 카메라가 고화소가 되면서 초점을 자동으로 맞춰주는 Actuator 채용이 필수적인데 동사는 국내 1위 휴대폰업체로 납품을 하여 관련 매출액이 급증할 전망이다. Actuator는 휴대폰의 고급화에 맞는 트렌드로 관련 매출액이 08년 23억원에서 09년 612억원, 10년 1,117억원으로 폭발적인 성장을 하면서 전체 성장을 이끌 전망이다. 실적으로 제대로 보여준다

* 09년 매출액 증가율 84%, 영업이익률 10% 이상
Actuator가 끌고 OA부품이 밀어서 2분기 매출액은 291억원으로 전분기 대비 67% 증가하면서 2005년 이래 최대 수준이 예상되며, 영업이익은 35억원으로 1분기 6억원 대비 대폭 개선될 전망이다. 3분기에는 최초로 매출액이 4백억원을 돌파하고 이에 따라 올해 매출액은 전년 대비 84% 증가하면서 사상 최대 매출액을 경신할 전망이다. 물론 영업이익률도 10% 이상으로 회복된다. 이제부터 제대로 된 실적을 즐기면 된다.