[브리핑] 대우건설(047040) - 경영권 매각, 긍정적인 기업가치 변화의 시작...하나대투증권

대우건설(047040) - 경영권 매각, 긍정적인 기업가치 변화의 시작...하나대투증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 16,500원 (상향)

* 금호아시아나그룹, 대우건설 경영권 매각 가시화

금호아시아나그룹이 대우건설의 경영권을 매각하겠다고 어제(6/28) 발표했다. 이는 대우건설을 인수한지 2년 6개월만의 일이다. 경영권 매각의 이유는 대우건설 인수 당시 재무적투자자(이하 ’FI’)와 약정한 Put-option 부담 때문이다. 대우건설의 최대주주인 금호산업은 FI들에게 인수 이후 3년 되는 시점에 인수가격(주당 26,262원)에 약 연 9% 복리를 보장한 바 있다. 따라서 금호산업은 인수한 지 3년이 되는 올 12월 15일 이후 6개월간 약 주당 32,000원에 FI들이 보유한 주식(39.6%)을 매입해야 한다. 금호산업이 FI들에게 지급해야 할 총액은 약 4조원에 달한다. 향후 대우건설의 경영권 매각은 그룹의 주채권 은행인 산업은행과의 협의를 통해서 진행될 것인데, 방식은 공개매각이나 산업은행이 주도하는 사모주식펀드(PEF)가 인수하는 형태가 될 것이다. 그러나 당 리서치는 일단 금호아시아나그룹이 대우건설의 경영권 매각을 공개매각 형태로 가져가려 할 것이라 판단한다. 이는 공개매각 형태가 산업은행 PEF에 양도하는 방식보다 매각 조건에 있어 더 좋을 것이라 보여지기 때문이다.

* 대우건설 경영권 매각은 기업가치 개선에 도움될 것

대우건설의 미래 기업가치는 향후 인수자가 누구냐에 따라 크게 달라질 수 있다. 그러나 지금보다는 무조건 기업가치 개선에 도움이 될 것으로 당 리서치는 판단한다. 이는 현 건설업황과 금융여건을 감안할 때, 대우건설의 새로운 주인은 양호한 재무건전성을 지니고, 산업은행 PEF를 제외하면 향후 대우건설을 통해 건설업에 대한 높은 비전을 달성하려는 목적이 분명할 것이기 때문이다. 재무적인 안정속에 성장을 추구하는 대우건설, 분명 지금보다 기업가치는 레벨업 될 것이 확실하다.

* 긍정적인 기업가치 변화에 대한 기대…..투자의견 BUY, 목표주가 16,500원으로 상향

업종 최선호주인 대우건설에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 16,500원으로 상향 조정한다. 16,500원은 당 리서치가 이미 발간된 기업분석 자료(6/3일자)를 통해 대우건설의 경영권이 산업은행 PEF에 매각될 경우 적용 가능한 목표주가라고 언급한 가격이다. 경영권 매각으로 시작될 긍정적인 기업가치 변화에 대한 기대가 투자포인트이며, 향후 인수업체에 따라 목표주가는 상향 조정이 가능하다.