[브리핑] 현대모비스(012330) - ‘둘’에서 진정한 ‘하나’로...대신증권

현대모비스(012330) - ‘둘’에서 진정한 ‘하나’로...대신증권

- 투자의견 : Buy(매수,유지)
- 목표주가 : 152,000원

* 합병에 따른 신주발행 Dilution은 합병 시너지 효과로 상쇄

현대오토넷과의 합병관련 일정이 차질없이 진행되고 있다. 현재까지로는 합병 관련 반대의사행사가 소수에 그치고 있는 바, 합병기일인 6월 25일을 기점으로 현대모비스와 현대오토넷의 합병이 성사될 것으로 보인다. 현 시점 투자가들의 관심은 1) 합병 이후 현대모비스의 신주 발행(9,752,856주)에 따른 주가 희석 효과 영향과 2) 합병 이후 신설법인이 될 현대오토넷과 현대모비스 합병법인이 구가하게 될 시너지, 3) 또한, 단순 시너지 효과를 넘어서서 중대형 세그먼트로 점차 확산되고 있는 중국시장을 대상으로 로컬 업체들이 요구하게 될 전장기술을 ‘현대모비스의 잠재 공급 아이템으로 확대할 수 있는가?’라는 개연성으로 요약된다.

따라서, 본 보고서에서는 합병 법인이 될 현대모비스에 대한 Valuation을 위해 ① 합병 미반영 상황에서의 실적 추정 변경치를 감안하여 산출된 Multi-Period RIM Valuation을 근간으로 ② 합병에 따른 주가희석(dilution) 효과 측면과 ③ 시너지 효과의 연도별 귀속 이익 측정(당사 전망치)을 반영시킨 EPS 추정 방법을 적용하였다. 결론적으로 ②와 ③에 의해 상쇄됨으로써 산출된 Valuation(①) 152,000원을 목표주가로 제시하며, 투자의견 매수를 유지한다.