[브리핑] [반도체] 반도체 가격 동반 상승! 아직 10~20% 추가상승여력 남아 => 주가는?...현대증권

[반도체] 반도체 가격 동반 상승! 아직 10~20% 추가상승여력 남아 => 주가는?...현대증권

- 투자의견 : Overweight(유지)

5월 상반기 고정거래가격 DRAM 5~10% 상승, 플래시 8~9% 상승. 아직 10~20% 추가 상승까지는 이익실현 또는 투자의견 변경 고려 안 함. 주가도 20~30% 상승가능성 남아. 하지만, 반도체 가격 10~20% 추가상승 이후 투자의견은 4가지 핵심변수에 대한 면밀한 체크 결과에 따라 변경 가능. 현재 4가지 변수는 중립적.

5월 상반기 1G DDR II DRAM 고정거래 가격은 평균 1.06달러로 4월 하반기 대비 5~10% 상승했으며16G MLC 플래시 고정거래 가격은 3.8달러로 8~9% 상승한 것으로 Dramexchange.com이 보도.한편, 5월 7일 현물가격도 DRAM은 전일 대비 2.9% 상승하여 1.27달러에 도달, 플래시도 0.2%상승 4.5달러 기록. 여전히 현물가격이 고정거래가격 대비 20%가량 높은 수준이어서 고정거래가격의 추가 상승 가능성은 높음

당사의 4월 20일자 반도체 리포트에서 강조했듯이, DRAM 현물가 1.4~1.5달러, 고정거래가격 1.2~1.3달러 수준까지의 가격 상승이 4~9월중 가능할 것으로 전망했음. 아울러 그 수준이 될 때까지는 이익실현은 당분간 잊으라고 코멘트 했음. 주가 상승은 추가 가격 상승폭과 최소한 비례하거나 Pure 반도체 업체라면 그 이상 큰 폭의 상승도 가능하기 때문에 적정주가는 철저히 moving target으로 열어두는 것이 cyclical 주식에 대한 현실적인 투자 전략임을 강조했음

따라서, 현 시점에서는 DRAM 추가 가격 상승폭 기대치를 10~20%로 보고 주가상승도 최소 10~20% 수준에서 최대 20~40%까지 넓게 잡고 기다리는 것이 바람직함. 단, 다음의 핵심 3가지 변수와 업체별 1가지 추가적인 변수를 보다 냉정하게 관찰해야 할 시점이 다가오는 점을 주목해야 함. 핵심 변수 3개는 1) 반도체 경쟁사의 자금조달 속도 및 규모, 2) 최종 수요회복 강도, 3) 주식시장의 유동성 지속 유지 여부임.핵심변수 전체적으로는 현재 중립적임.

항목별로는 현재 1)항은 마이크론, 난야, 하이닉스 유상증자 발표 및 진행, 엘피다의 일본정부 자금지원 수혈예정 등 부정적인 모멘텀이 점차 구체화될 것으로 예상되며, 2)항은 3분기, 3분기가 상반기보다 개선될 전망이지만 그 강도는 더 지켜봐야할 중립적인 상황, 3)항은 주식 시장 유동성 지속은 당분간 유지될 가능성이 더 높은 상황.

한편, 업체별 자체 이슈로는 하이닉스 (000660, BUY)는 플래시 신제품의 의미있는 규모의 양산효과 확인이 삼성전자 (005930, BUY)는 반도체 이외 부문 (LCD, 휴대폰, TV등)의 이익 변동치에 대한 현실적인 기대치 조정이 변수. 따라서, DRAM 가격이 1.2~1.3달러 (고정거래가격), 1.4~1.5달러 (현물가)에 도달하는 시점이 예상보다 빠른 5~6월중 도달할 경우, 상기 변수 4개 (핵심 공통 3개+ 업체개별 변수 1개)를 신속히 냉철히 판단해야 함.

현 시점 중립에서 개선될 경우에는 이익실현 또는 투자의견 하향할 필요 없을 것임. 하지만, 반대로 중립이하 일 경우에는 이익실현을 하는 것이 바람직할 것임. 왜냐하면 현물가 1.4~1.5달러 수준이 한국업체는 이익을 내고 많은 해외 경쟁사도 현금원가는 확보하게 되어 현재 40% 수준의 가동률을 대폭 높일 가능성이 현실화될 것임.

이 경우 2-3개월후의 수요 개선 강도가 어떨 지에 대한 확신이 충분히 높지 않은 상태라면 대다수 투자자는 전형적인 cyclical 주식 특징을 갖는 메모리 반도체 주식을 일단 이익실현/비중축소 할 가능성이 높아짐. 다른 성장주식이나 value 주식과 같이 중장기 보유관점을 유지할 투자자가 중장기적으로 증가될 가능성은 개별업체의 제품믹스, 사업다각화, 중장기 전략, 재무적 능력 등 여러 측면에서 고려될 수 있지만 짧아진 투자 패턴 하에서는 일단 하락 리스크를 먼저 고려하는 것이 현실적이기 때문.