[브리핑] CJ홈쇼핑(035760) - 클린 컴퍼니로 거듭나는 2009년...대우증권

CJ홈쇼핑(035760) - 클린 컴퍼니로 거듭나는 2009년...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 54,000원 (상향)

■ 투자의견 매수, 목표주가 54,000원으로 상향

CJ홈쇼핑에 대해 투자의견 매수, 목표주가 54,000원으로 상향한다. 동사의 추천 사유는 1) 자회사 청산 완료를 통한 영업외수지 개선과 세전이익 급증, 2) 변화된 방송 환경으로 MSO가치 재평가 가능성, 3) 중국을 비롯한 해외 홈쇼핑 사업의 성장성 대비 저평가 등이다.

■ 4분기 적자 전환되나 09년 세전이익 급증 예상

4분기 취급고는 10.1%, 영업이익은 18.8% 줄어들 전망이다. 4분기 취급고 3,624억원, 영업이익 203억원이 예상된다. 세전이익은 BSI(디지털 CATV관련 자회사, 지분율 91.1%) 영업양도에 따른 일회성 손실 424억원을 08년 4분기에 모두 반영할 것으로 전망되어 적자 전환이 예상된다.

09년에도 경기침체 영향으로 CJ홈쇼핑의 취급고와 영업이익은 각각 2.1%, 7.2% 감소가 예상된다. 하지만 07년 이후 계속된 취급고 축소와 수익성 강화 노력으로 인해 동사의 수익성은 유지될 전망이다. 09년에도 분기별로 200억원 수준의 영업이익 달성이 가능할 것으로 보인다.

08년말로 부실 자회사의 정리가 일단락됨에 따라 09년 세전이익은 08년에 비해 150% 이상의 증가가 예상된다. 09년 영업외수지는 흑자로 전환하면서 동사의 기업가치에 대한 착시효과는 감소할 것으로 보인다.

■ 09년의 핵심 키워드는 수익성 방어와 성장동력 확충

09년 CJ홈쇼핑은 본업의 수익성 방어 노력과 함께 새로운 성장동력을 찾는데 주력하는 한해가 될 전망이다. 영업외수지 악화 요인으로 작용했던 부실 자회사의 정리를 통해 사업 포트폴리오의 선택과 집중이 예상된다. 09년에는 특히 SO가치의 정상화 가능성과 중국을 비롯한 해외사업 확장이 기대된다.