[브리핑] [도시가스업] 높은 보유 현금 비율, 높은 배당수익률, 안정적 이익...하나대투증권

[도시가스업] 높은 보유 현금 비율, 높은 배당수익률, 안정적 이익...하나대투증권

- 투자의견 : Overweight

● Top Picks : 배당투자라면 대한, 부산, 예스코. 저평가는 경동, 예스코, 서울, 삼천리

도시가스업에 대해 투자의견 ‘Overweight’를 유지한다. 투자포인트는

(1) 한국 도시가스사들은 차입금(또는 부채) 대비 보유 현금 비율이 KOSPI200 평균보다 높아, 상대적으로 한국 평균 대비 높은 재무 구조 안정성을 가지고 있어, 최근 세계 금융위기에도 이익이 상대적으로 안정적 일 전망이다.

(2) 한국 도시가스사들의 배당수익률은 한국 및 세계 평균 대비 높은 수준이다. 대한도시가스, 부산도시가 스, 예스코, 대구도시가스의 08년 예상 배당수익률이 5% 이상으로 예상되어, 한국 평균 대비 2배 수준으 로 높을 것으로 예상된다. 도시가스사들의 08년 예상 이익 기준 PER은 평균 6.3배로 한국 평균 9.4배 대비 낮은 것으로 판단된다. 이에 비해, 일본 가스사들의 PER은 일본 평균 PER보다 높아, 한국 도시가스사들의 주가가 다소 저평가된 것으로 판단된다.

(3) 한국 도시가스사들의 높은 이익 안정성이다. 높은 이익 안정성을 가지는 이유는 도시가스 가격이 원료 비와 공급비용의 합계로 구성되어, 모든 비용과 도시가스사들의 이익이 소비자에게 전가되기 때문이다.

한국 도시가스사들의 공급비용이 지방자치단체에서 결정된다는 점을 제외하면, 일본 가스사들 대비 이익 안정성이 더 높은 것으로 판단된다. 한국 도시가스사들은 한국가스공사로부터 원료를 구입하기 때문에, 유 가와 환율이 상승하더라도, 한국가스공사가 에너지 도입 가격 상승 리스크를 부담하는데 비해, 일본 가스 사들은 도입부터 소매판매까지의 사업을 영위하기 때문에, 원료비 증가 리스크에 노출되어 있다.

배당수익률은 대한도시가스, 부산도시가스, 예스코가 높아, 배당 투자에 적합한 것으로 판단된다. 경동도시 가스, 예스코, 서울도시가스, 삼천리는 이익에 비해 주가가 저평가된 것으로 판단된다.