삼성화재해상보험(000810) : 4Q 실적분석 - 수익성+성장성 두마리 토끼를 잡다!...삼성증권 - 투자의견 : BUY(L) - 목표주가 : 280,000원 (유지) 동사의 4Q 수정순이익은 1,588억원으로 전년동기 대비 2.4% 증가, 당사 예상치와 유사한 수준. 일회성요인은 효성화재사고 30억원, CDO상각손 63억원, 계열사배당금 130억원 등임. 이처럼 양호한 실적은 99.9%에 불과한 합산비율 등 보험영업 부문 효율성이 지속적으로 개선되고 있기 때문. 원수보험료는 전년동기대비 6.1% 성장한 2조 3천억원 수준. 동사는 FY08 수정순이익 6,080억원 등 우호적 경영환경 지속에 따른 양호한 실적 전망 발표. 주요 성장동력은 장기보험 부문으로, 상품개정 및 판매조직 정비 등으로 확보된 높은 수익성을 바탕으로 성장성 확대를 병행할 전망. 특히, 13회차 계약유지율 80% 및 신계약성장률 16.6% 목표를 통해 성장력 제고에 대한 동사의 강한 의지를 엿볼 수 있음. 지난 4Q 신계약성장률이 12.9%로 이미 회복세에 진입했음을 감안하면 목표 달성은 충분할 전망. 동사 주가는 최근 반등에 따라 valuation 부담이 증대되었지만, 우리는 중장기적으로 추가 상승이 가능할 것으로 판단하는데, 이는 1) 수익성 중심 경영으로 보험효율성 개선 지속, 2) 장기보험 부문 고성장으로 재진입, 3) 투자포트폴리오 다변화에 따른 자산운용수익률 제고 전망 때문. BUY(L)투자 의견 및 목표가 280,000원 유지.