메리츠화재해상보험(000060) : 4Q 실적 분석-핵심영업지표는 양호...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 16,000원 (유지) 동사의 4Q 수정순이익은 36억원으로 전년동기 대비 72.3% 감소하는 등 당사 예상치를 58억원 하회하는 부진한 실적을 기록. 이는 성과급 및 연차보상금 150억원, 계약자 배당 64억원, 휴면보험금 재단 출연 57억원, CLO 상각손 62억원 등 결산분기 회계처리에 따른 일회성 요인 때문. 핵심 부문의 실적은 자보손해율이 전년동기대비 7.9%p 개선되는 등 양호한 수준. 원수보험료 역시 전년동기 대비 19% 증가하여 꾸준한 성장세 지속. 보험영업 부문의 양호한 핵심 지표를 반영하여 동사에 대한 BUY(M) 투자의견 및 목표가 16,000원을 유지함. 우리가 동사에 대한 긍정적 시각을 유지하는 이유는, 1) 자동차보험보다는 장기보험 위주의 일관된 사업 정책, 2) 업종내 독보적인 장기보험 성장률, 3) 자산운용사 설립, 지주사 전환 계획 등 구조 변화 움직임, 4) 여전히 매력적인 Valuation 수준(FY08 P/E 9.3배 수준) 등에 따른 것임. 향후 리스크 요인은 제일화재 인수와 관련된 불확실성 및 장기보험 고성장에 따른 후유증(손해율 악화, 사업비율 상승)이라고 판단됨.