[브리핑] 평산(089480) - 글로벌 부품업체로 거듭나다...삼성증권

평산(089480) - 글로벌 부품업체로 거듭나다...삼성증권

- 투자의견 : BUY(H)
- 목표주가 : 69,000원 (49,000원에서 상향)

* 글로벌 부품업체로의 부상- 목표주가 상향조정: 평산의 목표주가를 기존 49,000원에서 69,000원으로 상향조정. 기존에는 평산 본사 (한국)의 가치만 반영하여 세계 풍력발전기업체들의 평균 밸류에이션에서 20% 할인한 2008년 EV/EBITDA 14배를 적용하였었음. 하지만 중국 대련법인의 가동시작, 독일의 gearbox 업체 JAKE사 인수를 반영하여 2008년 연결 EV/EBITDA 15.8배로 목표주가 변경. 글로벌 생산기지 확보, 풍력발전기부품 내에서의 product mix 다변화 감안시 10%로의 할인율 축소는 타당하다고 판단.

* 독일의 gearbox 업체 JAKE사 인수- 신시장 개척이라는 시너지 효과 기대되어 긍정적: 평산은 독일의 gearbox 업체인 Jahnel-Kestermann (이하 JAKE) 인수. 이에 대해 긍정적으로 평가하는데 이는 1) 인수가격 247억원은 (2007년 EV/EBITDA 7.8배 수준), 동종업체 밸류에이션이 27.7배임을 감안시 부담스럽지 않다고 판단되고, 2) 국내업체들이 아직까지 진출하지 않은 gearbox용 단조품을 자회사에 납품함으로써 product mix를 다변화 시킬 수 있고, 3) 유럽 풍력발전시장 진출을 위한 교두보를 마련하였다고 판단하기 때문.

* 중국 대련법인 가동 시작- 중국의 수요 증가를 누리기 위한 선택이 아닌 필수: 07년 건설 시작한 대련법인이 올해 3월부터 시험가동에 들어갔으며 2분기부터 매출이 일어날 것으로 기대. 평산의 중국 진출에 대해 긍정적으로 평가하는데 이는 1) 중국이 조선, 풍력, 플랜트 등 전방산업발전을 앞세워 가장 높은 단조품 수요 증가를 보일 것으로 기대되는 가운데, 2) 중국이 자국산기자재산업 육성을 위해 기자재 수출입장벽을 형성하고 있어, 향후 중국 단조 수요 성장의 혜택을 누리기 위해서는 중국 생산기지 건설이 필수적이라 판단되고, 3) 중국내 가격적 (관세, 운송비, 인건비 등), 비가격적 (접근성, 납기 등) 경쟁력 향상으로 중국시장 선점이 기대되기 때문.

* 1분기 실적 예상 상회할 듯: 1분기 매출액과 영업이익은 823억원, 138억원 (이익률 16.8%)으로, 기존 예상치를 26%, 34% 상회할 것으로 예상됨. 이는 1) 상품(슬라브)매출이 예상을 상회할 것으로 보이고, 2) 07년말 저가 재고 확보로 원재료가격 상승의 영향을 예상보다 적게 받을 것으로 보이기 때문.