[브리핑] CJ(001040) - 효율성 제고로 자회사 수익 개선 전망...유진투자증권

CJ(001040) - 효율성 제고로 자회사 수익 개선 전망...유진투자증권

- 투자의견 : BUY2
- 목표주가 : 84,000원

● Investment Point

식품/바이오, 엔터테인먼트/미디어, 신유통, 금융/인프라 등 4대 사업부중 엔터테인먼트/미디어 사업부의 턴어라운드 여부가 기업가치 모멘텀의 포커스이며, 지주전환에 따른 자회사의 질적 성장으로 효율성 및 수익 개선 기대

1) 오너의 지배력 강화로 질적 성장 발판 마련
- 이재현회장 지분 증대(19.65%⇒ 43.36%)로 그룹 성장 위한 일련의 과정 진행 예상

2) 엔터테인먼트/미디어 사업부 턴어라운드 시도
- 다양한 인프라와 컨텐츠를 제작, 배급, 유통할 수 있는 미디어 사업부의 수직계열화 완성과 방송 및 통신의 장벽약화에 따른 긍정적인 환경변화로 턴어라운드 기대

3) 보유 투자유가증권 상장 및 매각 가능성 상존
- CJ투자증권의 상장 및 매각 가능성과 삼성생명 보유지분 매각시 기업가치 증대

● Valuation

1) 목표주가 84,000원, 투자의견 'BUY2' 제시
- Valuation은 지주회사 성격상 Sum-of-the-parts 방식 사용. CJ의 투자자산가치는 2.4조원 수준

2) 보수적인 자회사 평가
- 자회사들의 낮은 수익성으로 보수적 평가를 하였으며, steady한 성장이 예상되는 식품사업부의 NAV 비중(50.6%)과다로 CJ 기업가치 변화는 제한적일 전망