하이닉스(000660) - 글로벌 메모리 경기 턴어라운드에 투자할 시점!...대우증권 - 투자의견 : 매수(상향) - 목표주가 : 35,000원 ■ 투자의견 매수 상향, 목표주가 35,000원(08F PBR 1.8배) 하이닉스에 대한 투자 의견을 중립에서 매수로 상향하며, 목표주가는 08F PBR 1.8배를 적용한 35,000원으로 제시한다. 1) 글로벌 DRAM 경기가 공급 과잉의 부작용에서 벗어나 턴어라운드 과정에 있으며, 2) NAND 부문의 적자 부담에도 불구하고, 동사의 실적에서 DRAM 부문의 영향력이 훨씬 크며, 3) DRAM 부문의 경쟁력을 바탕으로 향후에도 동사는 글로벌 메모리 No.2로서의 입지를 강화할 가능성이 높기 때문이다. 이제 장기적인 관점에서 동사의 비중을 확대할 시기로 판단된다. ■ 투자 판단의 핵심은 향후 메모리 경기의 방향성! 하이닉스에 대한 투자 판단의 핵심은 단기적인 실적이 아니라, 향후 메모리 경기의 방향성과 동사의 경쟁력 강화 여부이다. 특히 이번 반도체 경기 싸이클의 특징은 '공급 과잉 해소에 따른 턴어라운드(Supply-driven Turnaround)'이후, '수요 견인에 따른 상승 추세 강화(Demand-driven Rally)'인 것으로 판단된다. 상반기 글로벌 DRAM 경기는 1) 후발업체 감산, 2) Capex 축소와 지연, 3) 8인치 라인 퇴출, 4) 미세 공정 전환 지연 등에 따라 턴어라운드할 전망이며, 하반기부터는 1) PC의 2GB 채택 본격화, 2) 이머징 마켓 수요 성장, 3) SSD 수요 형성 등에 따른 경기 상승 강화가 예상된다. ■ 연결기준 영업이익 1Q08 3,080억원 적자, 연간 4,250억원 흑자 예상 1Q08 실적은 연결기준 매출액 1.64조원, 영업적자 3,080억원을 예상한다. 1분기 실적은 Bit growth보다는 DRAM 가격 반등 정도와 NAND 가격 하락 수준이 더 큰 영향을 미칠 것으로 판단된다. 특히 1분기 DRAM 가격 반등에 따라 재고 평가손 800억원의 환입 규모가 달라지기 때문이다. 3분기 이후의 실적 턴어라운드에 따라 올해 연간 실적은 연결기준 매출액 8.3조원, 영업이익 4,250억원 흑자를 예상한다. 상반기 NAND 부문 적자에도 불구하고, 전체 실적에서 DRAM 부문 턴어라운드의 영향력이 더 크다는 점을 주목할 필요가 있다.