[브리핑] 에스원(012750) - 수익성과 안정성의 조합...삼성증권

입력2008.01.18 08:52 수정2008.01.18 08:52

에스원(012750) - 수익성과 안정성의 조합...삼성증권 - 투자의견 : BUY(L) - 목표주가 : 71,000원 예상에 부합하는 양호한 4분기 실적: 에스원의 4분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 2.2%, 33.1% 증가한 1,849억원과 377억원을 기록했음. 계약건수 감소에도 불구하고 ARPU 상승으로 시스템보안 매출이 양호한 수준을 기록한 반면, 삼성그룹 서초동 사옥 이전 지연으로 상품매출 예상을 하회했음. 영업이익률은 일반관리비 감소에 힘입어 20.4%의 높은 수준을 기록함. 한편 동사는 2008년 현금배당을 주당 1,050원으로 결정함. BUY(L) 투자의견과 목표주가 유지: ARPU 개선과 보안상품 매출 증가, 수익성 개선 등을 반영해 2008년 동사의 수익추정을 소폭 상향조정하며, 기존 BUY(L) 투자의견과 6개월 목표주가 71,000원(현금할인모형에 의해 도출, 2008년 P/E 20.4배에 상응하는 수준)을 유지함. 또한 높은 이익의 가시성과 재무 안정성을 감안할 때, 매크로에 대한 불안감이 높은 현 시점에서 매력적인 투자대상이라고 판단됨. 1) APRU 개선: 국내 보안시장의 성장속도 둔화와 동사의 프리미엄 서비스 전략을 감안할 때, 2008년에도 계약건수의 급격한 증가는 기대키 어려움. 하지만 저가 계약 비중 하락과 단가 인상을 위한 유리한 시장환경을 감안할 때, 동사의 ARPU 상승은 계약건수 증가세 둔화를 충분히 상쇄할 전망. 2008년 시스템보안 매출은 전년대비 11.3% 증가할 전망. 2) 보안상품 매출 증가: 2008년 보안상품 및 스마트카드 매출은 각각 1,115억원, 365억원을 기록해 동사 매출 성장에 일조할 것으로 예상됨. 단기적으로는 사옥 이전, 사원증 교체 등 삼성그룹 관련 매출이 주요한 동력으로 작용하며, 중장지적으로는 정부관련 무인경비화 프로젝트가 동사에게 기회요인으로 작용할 전망. 3) 수익성 개선: 경영효율화로 인한 일반관리비 절감과 capex 감소로 인해 동사의 2008년 엉업이익률은 18.8%를 기록할 전망.

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