[브리핑] 신한지주(055550) - 과도한 우려, 신용대사면 실시해도 추심이익이 급격히 감소하지는 않을 전망...대신증권

신한지주(055550) - 과도한 우려, 신용대사면 실시해도 추심이익이 급격히 감소하지는 않을 전망...대신증권

- 투자의견 : 매수(유지)
- 목표주가 : 71,000원

● 투자의견 매수 유지, 지금은 긍정적인 접근이 필요한 시기

신한지주에 대한 투자의견 매수와 목표주가 71,000원을 유지한다. 목표주가는 2008년 추정 BPS 40,046원 대비 PBR 1.8배를 적용해 산출한 것이다. 신한지주는 최근 5거래일 동안 무려 13.2%가 하락하며 동기간 은행주 평균수익률 -6.7% 대비 6.5%p 초과하락했다. 이러한 주가 하락의 배경은

1) 비경상 비용 요인으로 인해 4분기 순이익 규모가 시장 기대치를 크게 하회할 것으로 예상되는 데다,

2) 신용대사면이 실시되면 채무자들의 moral hazard(도덕적 해이) 발생으로 카드관련 상각채권을 많이 보유하고 있는 금융기관들의 추심이익이 향후 급격히 감소할 수 있다는 우려감이 크고,

3) 국책은행 민영화나 금산분리 완화 등 새정부가 추진하고 있는 금융관련 정책에서 상대적으로 소외되어 있다는 점이 수급측면에서 불리하게 작용했기 때문으로 판단된다(은행 섹터 내 포트폴리오를 신한지주에서 민영화 및 금산분리 이슈 관련주로 교체).

그러나 4분기 순이익 감소는 향후 비용 요인을 선반영한 점에 불과하고, 신용대사면이 실시된다고 해도 추심이익이 급격히 감소하지는 않을 것이라는 점에서 최근 주가 하락은 다소 과도하다고 판단된다. 현 주가가 2008년 추정 BPS 대비 1.2배에 불과한 반면 수익성과 자산건전성이 은행 중 가장 양호해 2008년 이후 실적이 견고할 것으로 예상된다는 점에서 긍정적인 접근이 필요한 시기라고 판단한다.