[브리핑] POSCO(005490) - 목표수익률을 낮출지라도 현 주가약세는 매수기회...삼성증권

POSCO(005490) - 목표수익률을 낮출지라도 현 주가약세는 매수기회...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 760,000원

● 07년과 08년 이익하향조정에도 15%와 5%로 안정적인 이익증가 전망

포스코에 대한 07년과 08년 이익전망을 각각 기존 예상대비 3%와 15% 하향조정하는데, 이는 예상보다 부진할 STS 수익성 때문임. 이러한 하향조정에도 불구하고 주당순이익은 07년에 전년비 15%, 08년에 5% 늘어날 것으로 보임. 이에 따라 4분기매출액과 영업이익은 5.3조원과 9,600억원으로 추정함. 4분기 실적 특이사항으로는 고로보수에 따른 생산감소, 신우리사주비용 600억원, 지속적인 STS 가격인하 등임. 이에 따라 목표주가도 76만원으로 하향조정함. 목표주가는 08년 주당순이익 14배인 57만원과 포스코 건설 등 철강사업이외의 자산가치 주당 19만원의 합임.

● 목표수익률을 낮출지라도 현 주가약세는 매수기회

최근 포스코의 주가약세는 매수기회로 보이는데, 1) 예상보다 부진할 4분기 실적이 주가에 반영된 것으로 보이고, 2) 철광석가격협상이 끝나는 2월내지 3월에 국내 철강가격인상으로 안정적인 수익성이 유지될 것으로 전망되고, 3) 08년 중반에는 포스코건설 상장으로 포스코의 영업외자산가치가 주가에 적극반영될 것으로 보이기 때문. 포스코건설은 07년 주당순이익 25배기준시 (시가총액 5조원) 포스코의 주당가치는 주당 5만원으로 추정됨. 4) 연말 주당 현금 배당금 7,500원 전망도 매력적(배당수익률 1.3%)이며, 5) STS 사업 수익성은 08년에는 니켈가격의 안정과 중반에 니켈선철공장가동에 따른 일부 니켈자급화로 07년 하반기 적자에서 08년에는 적어도 손익분기점에는 달할 것으로 보이기 때문임.

● 중국의 철강구조조정과 수출감소는 국내 철강업체 긍정적

중국의 철강구조조정노력으로 수출감소와 수출세부과로 인한 수출가격상승추세는 국내 철강수급구조에 긍정적임. 08년에 중국정부는 추가적인 수출세인상과 수출쿼터제 도입 등을 검토하고 있는 것으로 보임. 스팟시장에서 철광석 유연탄 등을 조달하여 원가부담이 높은 일부 중소형 고로사들은 수익성악화로 도태와 감산도 전망됨.