[브리핑] 인탑스(049070) - 삼성전자 휴대폰 출하량 확대에 따른 최대 수혜주...삼성증권

인탑스(049070) - 삼성전자 휴대폰 출하량 확대에 따른 최대 수혜주...삼성증권

- 투자의견 : BUY(M)
- 목표주가 : 44,000원

* 투자의견 BUY(M) 및 목표주가 44,000원 제시: 동사에 대한 투자 의견 BUY(M)를 제시하고 목표주가로 44,000원을 제시함. 동사는 삼성전자 휴대폰 케이스의 제1 공급업체이며, 2008년 이후 삼성전자 휴대폰 출하량이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상됨에 따라 신규로 시작한 조립사업 등을 포함한 사업 외형이 큰 폭으로 확대될 것으로 예상됨. 목표 주가는 2008년 예상 EPS 4,835원에 9배를 적용하였으며, 삼성전자 휴대폰 세계 시장 점유율이 금년 14%에서 2009년 10% 후반대까지 상승할 것으로 예상되어 이에 따른 2년 연평균 EPS 성장률이 20%로 예상되며, 2007년 3분기 말 현재 보유현금 규모가 760억원 수준임을 감안시 보수적인 valuation 이라고 판단함.

* 조립 사업 확대로 인한 매출 증가: 삼성전자 무선사업부의 케이스 조립사업 본격화에 따라, 기존 단순 케이스로 납품하던 방식이, PCB를 제외한 풀 케이스 납품 형태로 점진적으로 전환될 것으로 예상됨. 금번 3분기에 풀 모듈 형태로 4개 모델이 납품된 것으로 추정되며, 4분기부터는 10개 이상으로 확대될 것으로 예상되며, 삼성전자의 점진적인 단가 인하 등으로 인탑스의 영업이익률은 점진적으로 하락하겠지만, 풀 모듈 형태로 납품하게 됨에 따른 매출 증가 효과로 절대 영업이익 규모는 증가할 것으로 예상됨. 현재 풀 모듈 형태 납품가는 약 4만원 수준으로 단순 케이스 납품가 6천원 대비 약 6배에 이르는 것으로 추정.

* 삼성전자 해외 생산 Capa 확대시에도 긍정적: 삼성전자 휴대폰 해외 생산 Capa가 2008년을 기점으로 국내 비중을 앞설 것으로 예상됨. 인탑스는 이미 중국 천진, 인도 구루가온 등 삼성전자 해외 휴대폰 생산기지에 함께 진출한 상태이며, 삼성전자가 베트남 등 신규 지역에서 생산 공장을 가동하더라도, 인탑스가 동반 진출할 것으로 기대되는데, 이는 품질 등에 민감한 삼성전자의 경영방침상 대규모 물량을 현지 시장에서 신규 업체에게 할당할 가능성이 낮을 것이라고 판단되기 때문임.