[브리핑] 고려아연(010130) : 금상첨화 기대- 목표가 230,000원으로 상향...한국증권

입력2007.06.08 09:02 수정2007.06.08 09:02

고려아연(010130) : 금상첨화 기대- 목표가 230,000원으로 상향...한국증권 - 투자의견 : 매수 유지 - 목표주가 : 230,000원 (상향) 고려아연에 대해 매수 의견을 유지하고 목표주가는 230,000원으로 상향 조정한다. 목표주가는 2007F EBITDA에 6.3배(당사 철강/비철금속 2007F EV/EBITDA)를 적용하여 산출했고, 2007F 실적에 대한 Implied PER, PBR은 각각 9배, 2.6배이다. 매수를 유지하고 목표주가를 상향 조정하는 이유는 다음과 같다. 1) 아연-연 제련사 중 규모나 회수율 측면에서 세계 일등으로서 상대적으로 단위고정비는 작고 이익은 높다. 2) 제련사(Smelter)의 수익모델은 제련수수료+부산물수입+판매 Premium을 받는 것으로 광산업체보다 수익 변동성이 낮고, 비철금속 가공업체보다 수익성이 높다. 3) 고려아연은 Peer 대비 우수한 기술 및 제련설비를 바탕으로 부산물 매출이 증가함으로써 수익 변동성이 낮아진다. 4) 아연 Super Cycle(아연 정광 공급 개선되고 아연 공급 부족으로 제련수수료가 높고, 아연가격도 높은 수준으로 유지되는 금상첨화 국면)이 기대된다. 5) 향후 3년간 1조원 이상의 순현금이 증가할 것으로 기대된다.

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