[브리핑] [패션의류] 패션의류업, 기지개를 펴다...NH투자증권

[패션의류] 패션의류업, 기지개를 펴다...NH투자증권

▶ 점차 회복되고 있는 내수소비, 하반기 소비회복 전망
2007년 의류업종경기는 상반기 점진적인 회복 후 하반기 상승폭이 확대될 것으로 전망. 당사에서 예상하는 2007년 GDP 성장률은 5.2%, 민간 소비 증가율은 4.2%이며 분기별 민간 소비 증가율은 1Q 4.0%, 2Q 4.0%, 3Q 4.3%, 4Q 4.8% (1Q 확정치, 2Q부터 예상치)로 하반기로 갈수록 내수 소비 회복세는 더욱 확대될 것으로 전망. 또한 의류 업체들은 신규 브랜드 런칭, 직수입브랜드 도입, 유통망 확장, 활발한 브랜드 마케팅 등으로 성장성 및 시장 점유율을 확보하고자 노력을 기울이고 있음. 하반기가 의류 업종의 계절적인 성수기임을 고려할 때 하반기로 갈수록 개선되는 민간소비회복 강도와 맞물려 의류소비증가율은 높아질 것으로 전망.

▶ 의류업체의 경쟁력 강화 노력 지속
의류산업은 과거 생활필수품의 영역을 넘어서 한 시대의 문화를 나타내고 다양한 패션성과 창조성을 개발하는 고부가가치 산업으로 발전하였음. 그러나 소비자 Needs가 빠르게 변화하며 상품의 Life Cycle이 짧고 쉽게 모방될 수 있어 진입장벽이 낮아 업체간의 경쟁이 치열함. 또한 패션성이 강조되면서 타산업에 비해 경기민감도가 높아 내수경기변동에 따라 실적이 좌우되며 최근에는 이상기후 등 예측하기 힘든 날씨의 변화로 인해 실적 변동성은 더욱 커졌음. 이에 따라 의류 업체들은 원가경쟁력 확보, 브랜드력 강화, 적절한 유통 채널과 마케팅 전략 등으로 차별화와 경쟁력 강화를 위해 많은 노력을 기울이고 있음.

▶ 저평가된 패션의류주, Valuation부담 적다
패션의류업종 PER은 2006년 하반기부터 내수 경기 부진으로 인한 실적 우려감이 주가에 반영되어 시장평균 P/E 12.6배 대비 약 30% 할인되고 있음. 하지만 소비 심리 회복 추세가 완만하게 진행되고 있고 의류업종 실적이 2006년 상반기 높은 기저효과에도 불구하고 대체적으로 양호한 수준이며 하반기에는 회복세가 확대될 전망임을 고려하면 시장대비 30%할인율은 과도하다고 판단.

▶ 패션의류업종 투자의견 ‘비중확대’, Top Pick은 한섬 (020000)
의류업종에 대한 투자의견은 2007년 민간 소비 회복세와 2006년 하반기의 낮은 기저효과에 따른 2007년 성장 회복 전망을 반영하여 비중확대를 제시. Top Pick 종목으로는 한섬 (020000)을 제시. 이는 성장성, 수익성, 브랜드력 등에서 우위에 있으며 시장 대비 낮은 밸류에이션을 받고 있는 선두 의류 업체를 중심으로 투자하는 것이 바람직하다고 판단하기 때문. 한섬은 1) 하반기부터 내수 소비 심리 회복과 동사의 적극적인 확대 정책이 맞물려 실적이 본격적으로 개선될 것으로 기대하며, 2) 뛰어난 브랜드 파워, 우수한 수익구조와 자산가치를 보유하고 있는 여성복 대표 의류 업체임에도 불구하고 P/E 7.7배 수준에서 거래되고 있어 저평가되었다고 판단.