LG상사(001120) - 무궁무진한 잠재력 보유, 목표주가 33,200원으로 상향 조정...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 33,200원 ● 목표주가 33,200원으로 상향 조정 지난해말 LG패션과의 분할 이후 한동안 부진한 주가 흐름을 보여왔던 동사는E&P 사업 잠재력이 점차 부각되기 시작하면서 주가 상승을 시현하고 있다. 이에 따라 당사에서는 LG상사의 영업가치와 E&P 사업 가치를 분리하여 추정했으며, E&P 사업에서 무한한 잠재력을 보유한 것으로 평가하여 목표주가를 기존 25,800원에서 33,200원으로 상향 조정한다. 목표주가는 1) 07년 EBITDA를 통해 추정한 영업가치 5,226억원과 2) GS리테일 보유 지분외 생산단계에 있는 E&P 사업가치로 3,161억원, 그리고 3) 향후 개발될 E&P 사업가치 4,501억원을 합산한 것이며, 특히 탐사/개발 단계의 E&P 사업은 향후 진행 상황에 따라 그 가치가 크게 증가할 수 있는 잠재력을 보유하고 있어 지속적 관심이 필요한 부문으로 판단된다. ● 잠재력이 무궁무진한 E&P 사업 가치가 점진적으로 반영되기 시작 사실 당사가 주목하고 있는 부문은 현재 탐사/개발 단계에 있는 E&P 사업의 적정가치가 얼마까지 증가할 수 있는가 하는 것이다. 특히 ADA광구부터 west 부카, Egizkara, 8광구 등은 점차 가치평가가 가능한 수준까지 탐사단계가 진행되어 점진적으로 주가에 반영되고 있는 것으로 판단되기 때문이다. 당사에서는 탐사단계의 모든 광구가 추정매장량 수준으로 확인될 경우 3조원 이상의 가치부여가 가능한 것으로 평가하고 있는데, 현 단계에서는 리스크 요인을 충분히 반영하기 위해 할인율 적용이 필요한 것으로 판단하고 있으며 보수적으로 평가하기 위해 80% 이상의 할인율을 적용하였다. 그럼에도 불구하고 E&P 사업의 가치가 매우 크게 나타나고 있는데, 현재 진행중인 것으로 추정되는 대주주간의 주식 스왑이 마무리되면 그간 진행된 탐사단계가 구체적으로 발표되면서 E&P 사업 평가에 적용된 할인율이 줄어들게 되고 큰 폭의 주가 상승이 진행될 것으로 전망하고 있다.