[브리핑] 아모레퍼시픽(090430) - 4분기 실적: 프리미엄 제품 호조에 따라 2007년에도 실적 호조 지속 예상...우리투자증권

아모레퍼시픽(090430) - 4분기 실적: 프리미엄 제품 호조에 따라 2007년에도 실적 호조 지속 예상...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 620,000원

● 목표주가 62만원으로 상향, 투자의견 Buy 유지

아모레퍼시픽의 12개월 목표주가를 기존 50만원에서 62만원으로 상향 조정하며, 투자의견도 Buy를 유지한다. 목표주가가 상향된 주요 근거는 (1) 2007년 이후 소폭의 실적 상향 조정과 (2) 적용 베타를 기존 0.73에서 LG생활건강과 같은 0.7로 하향 조정, 그리고 (3) 비교 대상인 해외 동종업체들의 프리미엄 상승 등이다.

● 4분기 프리미엄 화장품 호조 긍정적, 그러나 일시적 비용 증가로 영업이익은 기대치를 하회

아모레퍼시픽의 2006년 4분기 매출액은 2,982억원으로 전년동기대비 11.5% 증가했으며, 영업이익은 259억원으로 8.2% 감소하였다. 이러한 매출액과 영업이익은 당사 추정치를 각각 8.3%, 15.4% 하회한 수치이며, 영업이익은 시장 전망치 대비해서도 17.8% 하회한 실적이다. 프리미엄 채널인 방판 및 백화점 매출은 호조를 지속한 반면, 거래 전문점 수 축소로 매스 채널 매출이 축소되었다. 또한 영업이익 면에서는 4분기에 일시적으로 판관비가 증가했는데, 이는 백화점 수수료 이연, 매장 인테리어 디자인 변경에 대한 컨설팅 비용 발생, 부동산세 및 퇴직급여의 증가에 기인한다.

● 프리미엄 브랜드 라인업 확대 및 마케팅비 보수적 집행 등을 반영하여 2007년 실적 전망 상향 조정

동사의 2007년 매출액 및 영업이익을 각각 1조 4천억원 (+9.9% y-y), 2,826억원 (+21.7% y-y)으로 전망하며, 영업이익의 경우 종전의 당사 추정치 대비 5.6% 상향 조정한다. (1) 화장품 사업부에서 일반 전문점 채널의 매출을 축소하는 대신 프리미엄 채널인 방문판매와 백화점의 2007년 연간 매출 증가율을 각각 10%, 13%로 종전의 9%, 10%에서 상향 조정하였다. (2) 한편 매출대비 판매관리비 비중이 2006년 50.9%에서 2007년 49.2%로 축소될 전망임을 반영하였다. 이는 일시적 비용 증가 요인이 사라지면서 2006년 TV광고에 집중되었던 마케팅비용 집행을 금년에는 보수적으로 할 전망이기 때문이다.