[브리핑] 한국가스공사(036460) - 4분기 실적 Preview : 시장의 우려는 점차 해소될 전망...우리투자증권

한국가스공사(036460) - 4분기 실적 Preview : 시장의 우려는 점차 해소될 전망...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 45,000원

● 투자의견 Buy와 목표주가 45,000원 유지

가스공사 주가는 11월 30일 고점(43,650원) 형성 이후 11.0% 하락하는 부진을 보였다. 이는 다음과 같은 요인에 근거한다. 첫째, 공급마진 산정에 대한 규제완화와 해외가스전 개발사업 등에 대한 가시화된 결과들이 지연되고 있다. 규제완화와 해외가스전 개발사업의 긍정적 효과 등은 2006년 하반기에 동사의 주가상승을 이끄는 동인으로 작용한 바 있다. 둘째, 2006년 4분기 판매부진으로 4분기 영업실적에 대한 우려가 커졌다. 그러나 규제 완화의 시그널과 해외가스전 개발사업의 성과 등은 2분기 정도에는 가시화된 결과들이 도출될 것으로 전망되며, 4분기 영업실적은 당사 예상수준을 상회할 것으로 추정된다. 즉 주가 약세의 원인이 되었던 우려들은 점차 해소될 전망이다. 가스공사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 45,000원을 유지한다.

● 2분기 정도에는 규제완화와 해외가스전 개발사업의 가시화된 결과가 나올 수 있을 전망

지난 연말의 2007년 가스공사 공급마진 조정은 규제완화라는 시장의 기대에 못 미쳤다. 해외가스전 투자수익의 요금산정 규제의 환원이 이루어지지 않았으며, 초과물량정산제도 또한 다시 적용되었다. 그러나 향후 투자비 증가와 해외가스전 개발사업 추진 등을 감안할 때 규제 완화의 당위성은 공감대가 형성된 것으로 판단한다. 규제 완화 시그널은 2분기 정도에는 가시화될 것으로 전망된다. 한편 해외가스전 개발사업의 경우도, 우즈베키스탄 수르길 광구의 계약 내용이 2분기 중에는 결정될 수 있을 전망이다.

● 2006년 4분기 영업이익 전년동기대비 2.1% 증가한 것으로 추정됨

4분기 영업실적은 당초의 우려와는 달리 양호한 수준을 기록할 전망이다. 기온 상승에 따른 가스소비 위축으로 4분기 가스판매는 전년동기대비 10.5% 감소하였다. 이에 따라 당사는 4분기 영업이익과 순이익이 전년동기대비 각각 10.7%와 9.1% 감소할 것으로 예상했었다. 그러나 유가하락에 따른 LNG도입가격 하락으로 원료비 이익이 증가하면서 4분기 영업이익과 순이익은 각각 2.1%와 13.9% 증가한 1,973억원과 1,098억원으로 추정된다. 발전용 판매단가는 직전월 가스도입가격에 의해 결정되는 반면, 원료단가는 당월 도입가격에 의해 영향을 받는데, 유가 하락으로 가스도입가격이 4분기에 하락하면서 원료비 시차이익이 발생한 것이다. 한편 2006년 연간 순이익은 전년대비 5.1% 감소할 것으로 예상되며, 배당성향 40%를 가정할 경우 2006년 주당배당금은 1,300원 수준으로 예상된다.