[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 한국증시 - 모건스탠리
- 국내 주식시장이 추가로 조정을 받아도 이는 한국의 비중을 늘릴 수 있는 절호의 기회
- 정부의 해외투자 규제 완화 방침이 자금 유출을 가속화시켜 지수가 추가적인 하락 압력으로 작용할 가능성
- 해외 증시로의 자금 유출이 금리 인상을 촉발시킬 수 있고 이는 대출 감소로 이어질 수 있음
- 원화의 상대적 강세도 지속되면서 수출업체들을 중심으로 추가적인 이익 전망치 하향 가능성
- 하지만 추가 조정이 올 경우 올 하반기 이후의 회복을 겨냥한 비중확대의 기회
- 아시아 신흥증시와의 할인율 격차 확대 등 밸류에이션 매력이 커진다는 점을 간과해서는 안됨
- 은행과 이동통신 업종을 리레이팅이 유력한 최우선 업종으로 꼽고, 신세계 아모레퍼시픽 삼성테크윈 GS홀딩스 LIG손해보험 현대해상 등을 관심 종목으로 제시.

▶ 삼성전자(005930) - 골드만삭스 : 투자의견 매수, TP 731,000원
- 회사측이 하반기 전망을 긍정적으로 보고 있지만 상반기 전망은 다소 조심스러움
- 1분기 컨센서스 영업이익 추정치인 2조원은 지나치게 높아 보이며, 1분기 영업이익을 1조8000억원으로 추정
- 회사측의 LCD 사업 전망은 시장보다 낫지만 D램과 낸드, 휴대폰 사업에 대한 가이던스는 시장 예상을 하회
- LCD 사업에 대한 긍정적 전망의 경우 산업 자체보다는 삼성전자에 한정된 것으로 보이며 장기적인 전망은 낙관적이지만 단기 모멘텀이 부족
- 상반기 이익 가시성에 대한 투자자들의 자신감도 다소 결여

▶ 기업은행(024110) - 메릴린치 : 투자의견 매수 -> 중립
- 향후 2~3년간 기업은행의 이익 성장세가 부진할 것으로 예상되며 선두 은행들과 밸류에이션 격차도 점차 커질 것으로 예상
- 오버행 리스크 역시 해소되지 않은 상태
- 올해 이익 성장률이 전년 대비 10% 정도로 추정되나 이익의 질과 연속성은 떨어질 것으로 예상
- 이익 가시성 및 지속성의 둔화가 추가적인 밸류에이션 할인으로 이어질 수 있음

▶ 현대모비스(012330) - 메릴린치 : 투자의견 매수, TP 101,000원
- 현대차와 기아차의 부분적인 파업과 OEM 마진 압박 등이 현대모비스 실적 부진의 원인
- 현대차로부터의 지분법 평가이익 감소 등으로 인해 2006~2008년 주당순익 전망을 각각 8%와 13%, 12% 하향 조정
- 외형 성장 및 모듈 마진 등에 대해 한층 더 신중한 시각을 제시
- 최근 주가 조정으로 밸류에이션이 매력적

▶ LIG손해보험(002550) - JP모건 : 투자의견 중립, TP 13,500 -> 16,000원
- 희망퇴직 신청자가 예상보다 더 많아 실적에 미치는 긍정적 영향도 더 클 것으로 예상
- 이를 통해 2007회계연도 150억원 가량의 비용절감 효과가 있을 것으로 추정.
- 06회계연도 순익 전망을 대폭 하향 조정하나 성공적인 턴어라운드를 가정해 07회계연도와 08회계연도 실적 전망은 상향조정
- 07회계연도 1분기 이전에 의미있는 이익 회복을 기대하기 어렵다는 점 등에서 투자의견은 중립으로 유지

▶ 제일모직(001300) - 메릴린치 : 투자의견 매수, TP 48,000원
- 에이스디지텍 인수는 장기적으로 성장 기회를 확보하게 되는 것
- 인수 가격이 시장이 전망했던 것보다 훨씬 낮아 매력적
- LCD 편광 기술의 전략적 중요도 등에서 장기적으로 긍정적
- 통합 과정에서 단기적인 리스크 요인이 존재하기는 하지만 충분히 관리 가능한 수준
- 향후 ECM(전기전자화학소재) 마진이 크게 상승할 가능성

▶ SK(003600) - 골드만삭그 : 투자의견 중립, TP
- 신일본석유와 전략적 제휴를 체결했지만 주가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 전망
- 신일본석유는 제휴에 따른 비용 절감 효과를 310억~390억원 정도로 추정
- SK가 같은 효과를 본다고 가정할 때 이는 지난해 및 올해 EBIT(세전 영업이익) 대비 2~3% 수준
- 아직 세부적인 부분에 대한 논의가 완료되지 않았다는 점도 리스크 요인이 될 수 있음
- 펀더멘털상 크게 영향을 미칠만한 뉴스가 아니며 최종적으로 주가 동인은 정제마진의 개선일 것.

▶ CJ홈쇼핑(035760) - 골드만삭스 : 투자의견 중립, TP 79,000원
- 지난해와 올해 실적 전망을 하향 조정
- 오픈마켓 자회사인 엠플닷컴의 공격적인 마케팅 활동 등을 감안할 때 지분법 평가이익이 부진할 전망
- 지난해와 올해 주당순익(EPS) 추정치를 각각 13%와 9% 하향 조정
- 경쟁 심화 등에 대한 우려로 주가가 빠르게 하락하고 있으나, 주가 모멘텀이 될 이익 가시성은 하반기나 기대할 수 있을 것으로 예상.