[브리핑] 한진해운(000700) - Fundamental 변화의 긍정적 Signal 출현으로 투자의견 매수상향...대신증권

한진해운(000700) - Fundamental 변화의 긍정적 Signal 출현으로 투자의견 매수상향...대신증권

- 투자의견 : Buy(매수, 상향)
- 목표주가 : 33,600원 (29,100원에서 상향)

● 컨테이너 운임회복 가시화 될 전망으로 투자의견 및 목표주가 상향
한진해운의 주가와 가장 밀접한 연관이 있는 컨테이너운임이 3분기에 이어 4분기에도 구주노선을 중심으로 회복(Rate Restoration)된 데 이어, 2007년 1월 GRI(General Rate Increase)에 성공한 것으로 나타나고 있다. 또한 5월부터 적용되는 미주노선의 운임도 연초 대형화주와의 운임협상(Early Bidding)에서 성공적인 인상이 이루어지고 있어 3~4월 본격적인 운임협상을 앞두고 전망을 밝게 하고 있다. 컨테이너 운임의 up-cycle진입에 따라 당사의 기존 한진해운에 대한 시각을 대폭 수정하여 투자의견을 시장수익률에서 매수로 상향조정한다. 또한 목표주가도 Target PBR Multiple의 상향조정에 따라 기존 29,100원에서 33,600원으로 15.6% 상향조정한다.

● B-C유 가격하락에 따른 연간 유류비 부담 줄어들 전망
2004년 8,000억원을 넘었던 영업이익이 2006년 1,400억원대로 감소하게 된 가장 큰 원인은 B-C유 가격상승에 따른 유류비 부담이 증가했기 때문이다. 2006년 B-C유 가격은 2004년에 비해 무려 73.6%증가하였고, 2005년에 비해서도 19.4%나 증가하였기 때문이다. 그러나 최근 국제유가의 하락으로 B-C유 가격도 하락하여 2007년 평균 B-C유 가격은 7.2%(yoy)하락한 290$/Mton을 기록할 것으로 전망된다. 동사의 유가민감도는 1$/Mton당 30억원 수준으로 B-C유 가격하락으로 영업이익은 약 700억원 늘어날 전망이다.

● 중국을 중심으로 한 강력한 물동량 증가세 지속
2006년에도 중국의 대유럽 및 대북미 수출입 증가율은 3분기까지 평균 각각 24.6%, 24.5%증가하였다. 이로 인해 한진해운의 2006년 구주 및 미주항로의 물동량 증가율도 3분기까지 13.7%, 16.2% 증가하였다. 최근 미국을 비롯한 주요국의 OECD 선행지수가 개선되고 있어 2007년에도 중국의 수출입 성장세는 지속될 수 있을 전망이다. 따라서 한진해운의 물동량 증가세도 2006년에 이어 지속적인 성장을 이어나갈 것으로 전망된다.