삼성화재해상보험(000810) - 7월 실적 분석...삼성증권 - 투자의견 : BUY(L) 삼성화재의 7월까지 수정당기순이익은 1,187억원으로 전년동기대비 20.1% 감소하였음. 하지만 사업비 기간반영 시기 변경 및 IBNR 조기적립 등으로 인한 추가 비용 370억원과 집중호우 피해 60억원 등을 감안하면 실질적으로는 이익이 소폭 증가하였음. 자동차보험 손해율이 전년동기대비 3.8%p 악화되며 순익에 부정적 영향을 미치고 있지만 장기보험의 호조가 지속되며 이를 상쇄하고 있음. 매출 측면에서는 여전히 장기보험 위주의 Profitable growth(장기 14.5%, 자동차 -0.9% 성장)가 지속되고 있는데, 타사들이 성장성과 수익성 사이에서 혼란을 겪고 있는 것과는 대조적으로 수익성 위주의 경영에 대한 사측의 강력한 의지 증명. 삼성화재 주가는 올들어 꾸준히 시장을 Outperform하며 사상최고치 수준에 육박하고 있음. 우리는 이러한 추세가 향후에도 지속될 것으로 전망하는데, 이는 1) 하반기 자동차보험료 추가 인상과 정부 규제 변화에 따라 손해율이 점진적으로 하락할 것으로 예상되고, 2) 장기보험을 위주로 한 기업가치 증대가 지속되고 있으며, 3) Embedded value 등 새로운 기업가치 측정 기법 도입시 적정 Valuation의 상향을 기대할 수 있고, 4) 규모의 경제에 따라 타사와의 차별성이 증대되고 있기 때문임.