[브리핑] 이수페타시스(007660) - 2분기 실적, 턴어라운드에 성공한 것으로 평가...우리투자증권

이수페타시스(007660) - 2분기 실적, 턴어라운드에 성공한 것으로 평가...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 3,200원

● 2분기 실적 턴어라운드 성공, 자회사 엑사보드의 실적 감안시 실질 영업이익은 흑자 전환한 것으로 추정

2006년 2분기 매출액은 465억원(+16.8% q-q, +50.1% y-y)을 기록하여 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 상회하였다. 전 제품군에 걸쳐 전년동기대비 성장하였으며, 특히 네트워크 장비용 14층 이상 MLB(Multi-layer Board)가 181억원으로 전기대비 49.9%, 전년동기대비 149.9% 증가하여 동사의 2분기 Top-line 성장을 견인하였다. 한편, 2분기 영업이익(-9.7억원)은 1분기에 이어 적자를 보이며 당사 및 시장 컨센서스를 하회하였다. 이는 동사의 100% 자회사인 엑사보드로부터 LCD모듈용 PCB를 구매할 때, LCD패널업체로부터의 단가인하 및 환율영향 등을 반영하지 않아 상품원가율이 상승했기 때문이다. 그러나 자회사 엑사보드와 관련한 지분법평가이익 등으로 2분기 경상이익은 전분기대비 흑자 전환한 8.6억원을 기록하였으며, 자회사 엑사보드의 2분기 실적을 감안하면 동사의 2분기 실질 영업이익도 흑자 전환한 것으로 추정된다. 한편, 1분기 순손실 22억원에 대한 법인세 환급분이 반영되어 2분기 순이익은 전분기대비 흑자 전환한 16억원을 기록하였다. 2분기 엑사보드와 관련한 상품원가율 상승분을 반영하여 2006년 영업이익 전망치를 하향 조정하지만, 이와 관련한 지분법평가이익 증가분을 반영하여 경상이익 및 순이익 전망치는 기존 전망치를 유지한다.

● 네트워크 장비용 MLB가 하반기 동사의 성장성과 수익성 개선을 견인할 전망

2분기 원/달러 환율의 급격한 하락 및 국내 휴대폰업체의 수익성 악화에 따른 큰 폭의 단가인하 등 비우호적인 영업환경을 감안하면, 동사의 2분기 실적은 매우 양호한 것으로 여겨진다. 하반기에도 양호한 실적은 지속될 전망인데, 특히 네트워크 장비용 초고다층 기판인 MLB가 동사의 성장을 견인할 전망이다. 이에 대한 근거로는 1) 전 세계 3G네트워크 투자 및 FTTx 등으로의 유선 네트워크 업그레이드 등에 따라 전방산업인 네트워크 장비시장이 회복 국면에 진입했다는 점, 2) Cisco의 주요 EMS(Electronics Manufacturing Service) 업체의 아시아 생산 비중 확대에 따라 동사의 Cisco내 점유율이 상승하고 있는 점, 3) 14층 이상의 초고다층 MLB 수주가 증가하고 있어 평균판가 및 마진율이 개선되고 있는 점, 4) 3월말부터 시작된 Alcatel로의 MLB 매출이 하반기부터 본격화될 전망이라는 점 등이다. 이에 따라 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 3,200원(잔여이익모델 이용, Beta 1.0, 자기자본비용 11.0% 가정)을 유지한다.