한국전력(015760) - 실적개선, 이제부터 시작이다...동양증권 - 투자의견 : BUY 유지 - 목표주가 : 45,000원 ● 투자의견 BUY 유지, 목표주가 45,000원 유가상승에 따른 우려에도 불구, 한전에 대한 투자의견 BUY 유지. 06년 실적개선에 대한기대가 여전히 유효하고, 대외여건 개선이 예상되는 07년 역시 실적전망이 긍정적이기 때문. 그러나, 연초 전망과 달리, 북한/중동발 악재로 유가 상승세가 이어짐에 따라 06년 실적전망을 하향 조정할 필요가 있으며, 목표주가도 기존 50,000원에서 10% 하향한 45,000원으로 수정 제시 ● 2분기 실적악화 우려 및 대외변수 불안으로 주가 급락 최근 주가 급락은 ①유류연료비 상승 및 원전가동률 저하에 따른 2분기 실적악화 우려감,②환율/유가의 갑작스런 상승 등 대외변수의 불안이 원인으로 판단됨. 또한, 최근 상승 움직임을 보이고 있으나, 05년 후반부터 지속되고 있는 미유틸리티 업종의 약세국면도 주가하락에 한 요인이 되는 것으로 보임 ● 하반기 실적반등으로 연간 실적 전년대비 개선될 듯 상반기와 달리, 하반기에는 실적반등이 가능할 전망. 하반기 실적개선을 예상하는 이유는 ①원전가동률증가, ②석탄 도입단가 하락, ③유류연료비 증가율 둔화 등으로 발전연료비가 전년 동기대비 9.9% 감소할 것으로 예상되기 때문. 하반기 실적반등에 힘입어 연간기준 연결영업이익은 전년대비 26.7% 증가한 4.7조원을 기록할 것으로 전망됨 ● 대외여건 개선이 기대되는 07년 실적전망도 긍정적 07년 실적을 긍정적으로 전망하는 이유는 ①미 경상적자, 미 금리상승세 둔화 등으로 원화강세 흐름이 지속되고 ②수급 상황 개선을 통해 국제유가의 점진적인 하락세를 보일 것으로 기대되기 때문. 07년 연결영업이익은 5.1조원으로 06년 대비 8.9% 증가할 것으로 예상.