[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 아시아 에너지 업종 - 골드만삭스
- 아시아 에너지 업종에 대한 관점을 '매력적'으로 유지
- 국제유가 강세가 2009년까지 당초 예상했던 것보다 더 길게 지속될 전망
- 복합정제마진 추정치도 기존 배럴당 8.5달러에서 9달러로 상향 조정
- 업스트림 및 정제 설비는 타이트하게 유지될 것으로 관측.
- 4~5년간 지속될 상승 사이클의 초입 국면에 있다는 의견을 견지하고 2분기 및 상반기 실적 강세와 수요 증가에 따른 유가 및 정제마진의 추가 상승, M&A 이슈 등이 촉매 역할을 할 것
- 이익 성장 전망이 뛰어나고 밸류에이션이 매력적인 GS홀딩스와 CNOOC, 페트로차이나 등을 최선호 종목으로 제시.

◎ 광고업 - 도이치뱅크
- 광고 업황 사이클이 하향세로 기울고 있어 제일기획에 대한 매도 의견을 유지
- 7월 광고경기실사지수(ASI)가 89.8로 지난달 94.8보다 낮아졌으며 하반기 ASI 지수 역시 92.6으로 상반기 대비 둔화
- ASI 100 이하는 광고 지출이 감소하고 있음을 시사하는 것
- 계절성과 주요 스포츠 이벤트 관련 광고 완료, 국내 경기 전망의 불확실성 등이 원인
- 국내 광고 업황이 하반기 하향 사이클을 향해가고 있다면서 제일기획의 실적이 올해 18% 증가한 후 내년에는 4% 늘어나는데 그칠 것으로 예상

◎ 인터넷 - 다이와
- 인터넷 및 온라인 게임 업종에 대한 긍정 관점을 유지
- 인터넷 업체들의 2분기 실적이 온라인 광고 수요 증가 등에 힘입어 견조한 수준을 기록할 것으로 예상
- 반면 온라인 게임 업체들은 비수기 수요 둔화에 따른 부진을 예상.
- 커버리지 업체들의 매출과 영업이익은 전기 대비 각각 5.5%와 7.6% 줄어들 것으로 추정
- 영업마진도 1분기 26.1%에서 25.6%로 하락할 것으로 관측.
- 온라인 퍼블리싱 업체들은 게임 개발업체들에 대한 로열티 확대와 마케팅 비용 증가 등으로 실적 둔화에 직면하게 될 것
- 업종에 대한 긍정 시각을 유지하고 최선호주로는 검색광고 매출 강세로 분기별 실적 개선이 기대되는 NHN을 제시.

◎ 소매업 - 다이와
- 백화점보다는 할인점을 선호...신세계를 소매업종 최선호주로 제시
- 소비자기대지수가 6월에도 둔화세를 이어갔으나 이미 예상됐던 것이어서 주요 소매업체들의 주가에 미치는 영향은 제한적
- 백화점의 동일점포 매출이 소비심리에 상대적으로 더 민감하다는 점에서 할인점을 선호
- 상대적으로 안정적인 이익 성장이 기대된다는 점은 소폭 긍정적이나 하반기 소비지출 둔화 가능성이 커지고 있다는 점에서 신중 관점을 강화
- 방어적이고 이익 가시성이 높으며 경쟁 업체대비 영업 효율성이 뛰어난 신세계에 대해 목표주가 57만2000원에 시장상회를 유지

◎ 한국 TFT-LCD - 도이치뱅크
- TFT-LCD업종이 회복 채비를 갖추고 있다고 긍정 평가
- 작년말 3100달러에 달하던 40인치 LCD TV 가격이 2000달러까지 떨어지고 비브랜드 제품은 1500달러까지 하락하면서 소비자들의 구매를 자극할 만함
- 당초 4분기경으로 추산했던 시점보다 6개월 앞서 꿀단지 가격에 도달
- 패널가격 하락속도는 다소 둔화되는 가운데 재고 수준은 개선
- 유통망 점검 결과 LG필립스LCD의 6월 패널 생산이 급감하면서 재고도 크게 완화, 다음달부터 두 자릿수 생산증가율을 기대
- LCD업종에 대한 투자심리는 여전히 부정적이나 이익사이클의 바닥 통과 기대감이 높은 만큼 긍정적 접근이 필요
- LG필립스LCD와 삼성전자에 대해 매수를 유지.

▶ 우리금융(053000) - 골드만삭스 : 투자의견 중립, TP 23,000 -> 22,000원
- 대출 포트폴리오가 전년동기대비 28% 증가하면서 2분기 순이익이 전분기대비 3.3% 오른 4550억원을 기록할 것으로 전망
- 상반기에 신규대출이 23조원 추가돼 2006회계연도 신규대출 목표치인 30조원이 무난
- 거시변수 악화에 취약하다는 점이 위험 요인

▶ CJ CGV(079160) - UBS : 투자의견 매수, TP 37,000원
- 올들어 주가가 시장 수익률을 하회하고 있으며 이는 스크린 쿼터 축소에 따른 이익 구조 변화 가능성, 지난해 주당순익 감소에 따른 이익 가시성 둔화 때문
- 그러나 이러한 우려들은 과도한 것으로 광고수익 증가 등에 힘입어 올해 이익이 30% 가량 회복될 것으로 관측.
- 1,2분기 실적 강세에 이어 성수기인 3분기에는 사상 최고 실적을 기록할 것으로 내다보고 밸류에이션도 매력적

▶ 인탑스(049070) - 골드만삭스 : TP 28,500원
- 한국 휴대폰 산업이 성장 모멘텀을 상실중
- 휴대폰 업체들이 고가폰 부문에 주력하면서 이머징 시장에서 발생하고 있는 강한 수요에 대응하지 못하고 있음
- 고성능 제품 부문의 경쟁도 심화되면서 인탑스의 주요 고객인 삼성전자의 2분기 영업마진이 한 자리수에 머물 것
- 이러한 추세는 휴대폰 부품 업체들에게도 불리하게 작용해 올해와 내년 주당순익 전망치를 각각 7.8%와 11.7% 하향 조정.

▶ 국민은행(060000) - 골드만삭스 : 투자의견 매수, TP 107,000 -> 106,000원
- 2분기 실적이 안정적일 것으로 관측. 단 외환은행 인수금 준비로 크레딧 증가율은 완만한 수준을 기록할 것으로 예상
- 2008년까지 실적전망을 4~8% 상향
- 견조한 수익성 등을 고려해 아시아 금융업종 최선호 중 하나로 추천.

▶ LG필립스LCD(034220) - 골드만삭스 : 투자의견 매수, TP 36,000원
- 2분기 부진이 예상되나 3~4분기 실적은 개선될 것으로 예상
- 단기적으로 주가가 변동을 보일 것이나 4분기 실적이 가시화될 경우 회복될 것으로 전망
- 주가하락 시 매수 기회
- 노트북과 모니터 패널 가격은 8월 저점에 이른 뒤 회복될 것으로 예상
- 세트 업체들이 계절적 수요 증가에 맞추기 위해 3~4분기에 패널 주문을 늘릴 것으로 관측.
- 반면 올해 TV패널 가격은 완만하나 지속적인 하락세를 보일 것으로 전망
- 전체적인 LCD 산업의 수익성이 3분기에 하락할 것으로 보이나 4분기에는 개선될 것으로 기대

▶ 아모레퍼시픽(090430) - 골드만삭스 : 투자의견 중립, TP 489,000원
- 고마진 프리미엄 채널의 판매 강세가 지속적인 성장 동인으로 작용하고 브랜드샵도 이익 기여 비중이 상대적으로 적기는 하나 외형에 긍정적
- 다만 리레이팅을 위해서는 해외 부문의 의미있는 실적과 배당 확대, 추가 확장을 위한 현금 사용 전략 등을 확인할 필요.

▶ 삼성SDI(006400) - 도이치뱅크 : 투자의견 매수, TP 68,000원
- 삼성SDI의 2분기 실적이 예상치에 미치지 못할 것으로 전망
- 그러나 최근 6개월간 주가가 44% 하락하면서 현 주가는 올해 예상실적 기준 주가순자산비율(PBR) 0.6배에 불과해 밸류에이션상 매력적
- 느리긴 하지만 하반기부터 이익이 회복세를 보일 것으로 기대.