[브리핑] SK케미칼(006120) - 4만원대 주가를 기대할 시점(3/29일 탐방 보고서)...동양증권

SK케미칼(006120) - 4만원대 주가를 기대할 시점(3/29일 탐방 보고서)...동양증권 ● 결 론 : 지속적 Buy 전략 바람직. 목표가격 40,000원(Bio-Diesel 고려시 50,000원) SK케미칼(006120)의 경우, 2006년 2 ~ 3월 주가 급등에 대해 부담을 가질 필요가 없다. 대폭적인 영업실적 개선이 이어지고 있는 가운데, 새로운 Cash-Cow 사업(Bio-Diesel) 진출, 수원 정자동 부지 개발 가치, 관계사(SK건설㈜) 기업가치 상승 모멘텀이 지속되기 때문이다. 기업가치 변화를 믿어야 하는 시점에 도달했다 ● 2006년 1분기 예상실적 : 영업이익 135억원 추정 1분기 실적은 예상대로 회복세가 예상된다. 추정 영업이익(135억원 추정)은 전년동기 및 전분기 대비 각각 67%(81억원)와 220%(42억원) 증가할 전망이다. 전분기 대비 실적강세 이유는 1) 제약부문 매출회복, 2) 일시 성과급(4분기 50억원 집행) 부담감소 때문이다. 특히, 계절적인 요인으로 인해, 2005년 4분기 제약 매출액은 290억원(3분기 313억원)으로 정체되었다. 전년동기 대비 실적 강세가 예상되는 이유는 SK제약㈜ 합병효과 때문이다. 2005년 4월1일 합병이 이루어졌다. 제약부문 분기별 영업이익 규모는 60 ~ 70억원 수준이다 2005년 제약부문 제품별 매출액(합병이전 포함)을 부언하면 다음과 같다. 기넥신(순환계열) 359억원(04년 262억원), 스카드(순환계열) 101억원(04년 24억원), 트라스트(근골격계열) 273억원(04년 196억원), 조인스정(근골격계열) 108억원(04년 88억원), 오메드(소화계열) 118억원(04년 116억원), 레보프라이드(소화계열) 121억원(04년 118억원) 등이다 ● 2005년 2분기 투자모멘텀 : Bio-Diesel 진출 발표 + 정자동 부지 개발 가치 부각 2006년 2분기 투자모멘텀은 2가지이다. 첫째, Bio-Diesel 사업진출 가능성이다. “2006년 7월 1일 주유소 시판 → 2008년 7월1일 경유(경유 95% + Bio-Diesel 5%) 의무사용” 추세를 고려할 때, 제약사업과 함께 Cash-Cow 역할을 할 전망이다. 둘째, 수원 정자동 부지개발(구성 : 총 9.7만평 = 동사 소유 5.0만평 + 자산유동화회사 소유 4.6만평) 가능성이 대두될 전망이다. 자산유동화 형태로 매각했던 4.6만평 부지에 대한 Buy-Back 옵션 시점(06.06월 및 07.06월)이 도래하기 때문이다. ● 주목해야 할 또다른 변수 : SK건설(지분율 39.4%)의 이익 모멘텀 SK건설(지분율 39.4%)는 지분법이익 증가는 또다른 모멘텀으로 작용할 것으로 기대된다. 해외 플랜트 수주 증가로 인해, 2006 ~ 2010년 동안 안정적인 이익창출이 가능하기 때문이다. 수주잔액 추이를 살펴보면, “2002년 말 3.3조원 → 2003년 말 4.6조원 → 2004년 말 5.0조원 → 2005년 3분기 5.6조원” 등이다. SK건설㈜의 2006년 순이익 추정규모는 1,570억원 수준으로, 전년 대비 54.6% 증가할 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지