[브리핑] 신세계(004170) - 경쟁력 우위는 오래 지속된다...한국투자증권

신세계(004170) - 경쟁력 우위는 오래 지속된다...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 550,000원(상향) ● 유통업 Top Pick, 6개월 목표주가 550,000원 : 신세계에 대한 커버리지를 재개하며, ‘매수’ 의견과 6개월 목표주가 550,000원을 제시한다. 공격적 확장 이후 처음 도래하는 내수 경기회복의 수혜가 시장의 예상을 상회할 것으로 예상되며, 투자 관련 위험도 유통주 중 가장 낮아 유통업 Top Pick으로 추천한다. ● 할인점 경쟁 심화 우려는 과도 : 할인점 경쟁 심화에 따른 수익성 악화 우려는 과도하다. 우리의 분석에 따르면, 아직은 출점이 선두업체들의 수익성을 압박하는 요인이라기보다 선 후발업체 간 ROIC 차이를 확대하는 요인으로 작용하며, 이는 M&A 및 사업 철수 등을 촉진해 산업의 과점화를 촉진할 것이다. ● 상대적 비교우위는 지속될 전망 : 경쟁사의 공격적 출점으로 수익성 격차가 빠르게 줄어들 것이라는 가정은 단순 논리다. 규모의 경제 효과는 희석되겠지만, 우월한 입지, 뛰어난 물류시스템, 내재화된 소싱 능력에서의 비교 우위 등으로 상대적으로 높은 수익성을 지속해 경쟁사 대비 절대적 우위를 보이고 있는 ROIC가 2007년까지는 지속될 것으로 예상한다. ● 투자에 따른 위험도 낮다 : 공격적 투자에 따른 위험도 상대적으로 낮다. 유통업체들의 공격적 투자에 따른 낮은 현금흐름 예측 가능성은 위험 요인인데 반해 동사는 이미 상당 기간 동안의 투자활동을 통해 투자 효율성이 검증된데다, 신규 투자 규모 또한 경쟁사에 비해 부담스럽지 않기 때문이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지