[브리핑] 하이닉스반도체 (000660) - 삼성전자 대비 상대적 valuation 측면 상승여력...현대증권

하이닉스반도체 (000660) - 삼성전자 대비 상대적 valuation 측면 상승여력...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 40,000 ~ 43,000원 : 4분기 실적 기대감은 주가에 반영, 삼성전자 반도체 부문 대비 상대적 valuation 측면 상승여력은 아직 남아 있음 지난 12월 16일자 헤드라인에서 추정한 4분기 매출 1조6,746억원, 영업이익 4550억원을 유지함. 주가는 16일 종가 대비 22% 상승하여 삼성전자 9% 상승률을 초과. 4분기 실적 기대감은 주가에 반영된 것으로 판단. 하지만, 삼성전자 대비 반도체 부문 경쟁력 비교를 감안, 4만원~4.3만원 (2006년 PER 11 배)으로 적정주가 상향. 현주가는 기존 4분기 추정에 변화 없다는 점에서 템포 쉬어갈 필요를 느낄 시점이라는 측면에서 Neutral한 입장이 대두될 수 있어 보임. 하지만, 1분기 DRAM 가격 하락이 심하지 않을 것이라는 기대감 발생과 삼성전자의 반도체 부문과의 상대적 비교 (영업이익 규모, 이익률, 제품 구성등)를 감안 할때는 아직 주가를 더 끌어 올릴 수 있는 긍정적인 모멘텀이 남아있다고 판단됨. 반도체 부문만 놓고 보면, 하이닉스는 삼성전자 반도체 부문 영업이익의 약 24% 수준이고 이익률도 24% (삼성전자 30%, 그림 1 참조)임. 12월 29일 종가 기준 2005년 PER은 삼성전자 15.3배, 하이닉스 10.5배임. 이익의 안정성, DRAM/플래시 제품간의 탄력적인 생산 믹스의 최대 수혜주라는 측면에서 현재의 Valuation 차이는 더 좁혀질 것으로 기대됨. 12월 9일 종가 기준 하이닉스의 시가총액은 삼성전자의 22.5%로 삼성전자의 반도체 부문 대비 하이닉스의 영업이익 규모 비율 24%에 못 미침. 현재 추정되는 상대적인 영업이익 규모 측면만 고려해도 하이닉스는 38,000원 주가는 가능하다고 봄. 여기에 메모리 반도체의 성장성, 시장 지배력등의 요인이 삼성전자 반도체와 하이닉스에 공히 적용된다는 점을 고려해야 함. 즉, 향후 반도체 모멘텀에 따른 삼성전자 주가에 대한 영향을 긍정적으로 보는 당사의 삼성전자 적정주가 (75~80만원)와 현주가를 비교한 잠재상승율을 하이닉스에 적용하면 43,000원읠 적정주가에 산출됨. 이는 2006년 PER 11.1배로 삼성전자의 현주가 기준 PER 12.6배, 평균 적정주가 기준 (77.5만원) 14.8배 대비 각각 12%,25% 할인된 수준임. 반도체 부문 모멘텀이 아주 강하게 부각되는 시점에서의 하이닉스의 주가 상승이 당연했다고 보면, 결국 1분기 중 반도체 가격 하락 여부/강도가 휴대폰 모멘텀의 부각과 비교해서 더 긍정적으로 작용하지 않을 경우에는 하이닉스의 주가 흐름이 지금부터는 최근과 같이 수직 상승하여 삼성전자 대비 월등히 앞서갈 것으로는 보지 않음. 따라서, 앞으로 당분간 삼성전자와 하이닉스 주가는 비슷한 패턴의 상승세를 보일 것으로 예상되며 삼성전자 실적 발표(13일) 전후 반도체 가격 VS 휴대폰 모멘텀의 상대적 강도에 따라 상승속도의 차이가 발생할 것으로 봄. 하이닉스에 대한 목표배수는 10~11배 수준을당분간 유지하면서 실제 창출 수익에 비례적으로 적정주가 REVIEW를 할 예정임. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지