SK(003600) - 충분히 저평가된 상태...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 70,000원 (65,500원에서 상향) 2006년 영업이익과 EPS를 각각 10.8%, 9.3% 하향조정하나, 목표주가를 65,500원에서 70,000원으로 상향조정하며, 투자의견 BUY(M)을 유지. 영업이익과 EPS 하향조정에도 목표주가를 상향조정한 것은 valuation 기준을 2006년으로 전환하였고, valuation에서 높은 가중치를 차지하는 정유사업 수익이 2006년 32.6% 개선될 것으로 기대되기 때문. 목표주가 기준 동사의 2006년 예상 P/E와 P/B 그리고 EV/EBITDA는 각각 6.2배, 1.0배, 6.6배로 동사 주가가 목표주가에 도달한다고 하더라도 valuation 지표는 아시아 정유업체 평균 대비 여전히 낮은 수준임. 목표주가 기준 30.8% 상승여력이 남아 있다는 점 이외에도 동사에 대해 ‘매수’의견을 지속하는 이유는 크게 3가지로 요약될 수 있음. 1) 시장의 우려와는 달리 2006년 정유산업 내 제한된 설비증설로 인해 공급증가율이 수요증가율을 1.2%pt 하회하며 타이트한 수급구조가 더욱 강화될 전망. 이에 따라 정제마진의 회복이 가능할 것으로 전망됨. 2) 소버린자산운용의 매도로부터 최근 SK케미칼의 지분매각까지 대량 매도로 인해 매수세가 희석된 것은 사실이나, 50,000원~53,000원 중 순조로운 매도과정을 거치면서 동 주가대가 바닥권으로 인식될 전망임. 3) 마리브유전 관련 연장계약 무효화에 따른 부정적 이슈는 현재 주가에 모두 반영된 것으로 판단되며, 2006년 상반기 중 인천정유의 인수가 성공적으로 마무리될 경우 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됨.(인천정유 인수대금 1.6조원 vs. 최근 발표된 200천 b/d급 상압정제설비 투자금액 20억달러 상회) ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지