동부증권이 내년 코스피 목표치를 1,413포인트로 제시한 가운데 변동폭도 크지 않은 안전한 강세장을 점쳤다. 25일 동부증권 김홍곤 리서치 센터장은 분석대상 기업들의 12개월 목표치를 기준으로 코스피 목표지수가 1413P로 1,450~1,550으로 나타난 시장 컨센서스와 비슷하다고 진단했다. 또한 내년 고점시기를 상반기 혹은 하반기로 보는 관점보다 더 중요한 것은 변동성이라고 지적, 이와관련 불안한 강세장이 아닌 변동폭이 크지 않은 안정적인 장세흐름을 예상했다. 김 센터장은 “가장 큰 변화는 과거 3번의 박스권 돌파를 실패로 돌렸던 주식희석화가 나타나고 있지 않다는 점이다”며“기업재무관리자들이 주가가 가장 비쌀 때 유상증자를 시행하면서 기업은 싼 자금을 조달한 반면 투자자는 주식가치 희석화라는 큰 댓가를 치루었다”고 상기시켰다. 김 센터장은 “오히려 자사주 매입을 통한 역희석화(anti-dilution)가 출현해 시장 수급에 긍정적 역할을 해주고 있다”고 진단했다. 기업들이 영업이익의 50% 정도만으로 설비투자를 행하고 나머지는 내부유보로 남겨 미국식 주식회사처럼 부채 0-순현금구조로 나아가고 있다고 평가했다.지난 1991년 36%인 설비투자의 내부조달율이 올해 예상치로 77.6%까지 향상. 이에 대해 설비투자가 너무 인색하다는 평가를 내리나 제조업체기준 설비투자가 2002년 마이너스에서 2003년 12% 증가율로 지난해 30%와 올해 14% 등 상승하고 있다고 언급하고 중소기업 비제조업의 투자부진이 전체 설비투자 부진으로 투영된 것 뿐이라고 분석했다. 더구나 성장을 위한 투자는 기업 자체의 결정이 가장 합리적이며 필요한 투자만을 하는 게 자본의 생리라고 밝혔다. 김 센터장은 “주식 역희석화에 더해 적립식펀드나 변액보험의 주식 매수는 유동주식수(floating shares)를 줄이는 구조적 수급변화를 낳고 있다”며“유동주식수 감소로 자금의 유입속도가 적더라도 주가에 주는 영향은 더 클 수 있다”고 전망했다. 김 센터장은 “결국 기업수익의 장기적 기반구축과 구조적 진화를 감안하면 현재 시장의 밸류에이션은 매력적”이라 산출하고 중장기적 대세 상승을 기대했다. 한경닷컴 박병우기자 parkbw@hankyung.com