[브리핑] 심텍(036710) : DDR2 전환에 따른 실적개선이 주가에는 긍정적...대우증권

심텍(036710) : DDR2 전환에 따른 실적개선이 주가에는 긍정적...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 8,000원 ● 2005년, DDR2 전환에 따른 고성장 지속 심텍은 반도체용 PCB가 주력제품인 PCB 업체임. 주요 제품은 메모리모듈용 기판, 반도체 패키지용 기판(Package Substrate), 휴대폰용 빌드업기판, 테스트용 기판으로, 제품별 매출비중은 2004년 기준으로 각각 64%, 25%, 7%, 4%임 심텍은 2005년에도 주요 메모리 업체들의 DDR2 전환에 따라 고성장세를 이어가 전체 매출액은 전년대비 21% 증가한 1,785억원에 이를 전망. 제품별로는 메모리모듈용 기판이 5%, 반도체 패키지용 기판이 61%의 매출 성장을 보일 것으로 예상됨. 이는 상대적으로 판가가 높은 DDR2 메모리모듈용 기판의 대체비중 증가와 DDR2에 필요한 반도체 패키지용 기판(BoC, Board on Chip)의 매출 증가가 예상되기 때문임 심텍은 삼성전자, 하이닉스, Micron, Infineon 등 주요 반도체 업체에 메모리모듈용 기판을 공급하고 있음. 또한 DDR2용 BoC는 현재 하이닉스와 Infineon에 공급하고 있으며, 시장수요 증가에 따라 2005년에는 삼성전자, Micron에 납품이 가능할 것으로 전망됨. 특히 동사의 점유율이 50% 수준으로 추정되는 하이닉스로 향하는 매출이 빠르게 늘어날 것으로 예상됨 휴대폰용 빌드업기판의 2005년 매출액은 전년대비 53% 증가한 160억원에 이를 전망. 모토롤라 공급물량 증가가 두드러지게 나타날 것으로 예상되며 LG전자의 매출도 꾸준히 늘어날 것으로 예상됨. 다만 휴대폰용 차세대 기판(B2it) 매출은 가시화되기 어려울 전망임 심텍의 2005년 영업이익률은 전년대비 3.4%p 개선된 11.1%로 예상됨. 이는 수익성이 양호한 DDR2 메모리모듈용 기판의 본격적인 도입과 신규 라인의 수율 안정화가 예상되기 때문임. DDR2는 아직 전환 초기이므로 제품가격의 하락률은 크지 않을 것으로 예상됨 ● 투자의견 매수 유지, 목표주가 6,000원 유지 심텍의 투자의견은 매수를 유지하고, 목표주가도 6,000원을 유지함. 동사의 투자포인트는 (1) 2004년부터 시작된 턴어라운드의 배경인 제품군과 수요처 다양화가 이익창출의 안정성을 높이고 있다는 점, (2) 반도체용 PCB업체로서 DDR2 전환에 따른 실적 개선이 지속될 것으로 예상된다는 점임 Valuation 측면에서 보면 심텍의 현재 주가는 2005년 EV/EBITDA 5.4배로 주요 PCB 업체들의 평균대비 40%, IT하드웨어 업종평균 대비 25% 프리미엄을 받고 있어 가격메리트는 크지 않음. 하지만 DDR2 전환에 따른 실적 개선 이슈가 지속된다는 점이 동사의 주가에는 긍정적으로 작용할 수 있을 것으로 판단됨 잠재적인 리스크는 (1) 2006년 DDR2 대체 완료와 반도체 업체의 설비투자 확대에 따른 경기둔화, (2) 신규업체들의 시장진입에 따른 경쟁심화 가능성임. 이러한 시나리오가 전개된다면 2006년 동사의 실적 개선속도는 둔화될 가능성이 있다고 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.